Nous traversons un marché haussier dominé par la liquidité, mais privé de l'apport traditionnel des flux institutionnels.

La Fed maintient une politique restrictive, l’élan budgétaire s’essouffle, et pourtant l’appétit pour le risque reste vivace. La raison ? Les gains en capital liés à l’IA et les investissements massifs opérés par les géants de la tech ruissellent à travers l’économie, tandis que les sociétés de trésorerie crypto (TCos) ont conçu un mécanisme original : convertir l’euphorie sur les marchés actions en demande réelle sur la blockchain.

Ce moteur auto-alimenté est capable de surmonter les points faibles saisonniers et le bruit macroéconomique, tant que la dynamique d’investissement des hyperscalers ne s’inverse pas ou que l’appétit pour les ETF ne faiblit pas.

Source visuelle : https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

Ma thèse, en trois axes

• Mutation des flux de liquidité : Ils ne proviennent plus de la Fed ou du Trésor, mais des plus-values et des investissements des hyperscalers IA. Les effets de richesse générés par NVDA/MSFT et des vagues de capex de plus de 100 milliards de dollars irriguent le marché du travail, les fournisseurs, et surtout les portefeuilles des particuliers, attirant le risque toujours plus loin dans la courbe, vers la crypto.
• La nouvelle force acheteuse de la crypto : Les TCos (type MicroStrategy pour BTC, BitMine pour ETH, etc.) établissent le lien entre capitaux des marchés cotés et actifs numériques spot. Ils représentent l’acheteur structurel qui manquait aux précédents cycles.
• Des vents macroéconomiques gérables : Malgré des risques d’inflation persistante (droits de douane, salaires, dollar) et le ralentissement de l’emploi, la hausse de la productivité via l’IA et les soutiens réglementaires compressent la prime de risque sur la crypto.

1) L’IA, catalyseur suprême

• Plus-values et rotation du risque : Alors que le S&P 500 se négocie à des multiples élevés (forward P/E surévalué), les investisseurs particuliers se tournent vers les techs non rentables, les paniers à fort taux de vente à découvert, et la crypto.
• Le capex comme levier de liquidité : Les dépenses records des hyperscalers IA agissent comme une véritable pompe de liquidité privée : elles rémunèrent fournisseurs, salariés et actionnaires, puis l’argent retourne sur les marchés.
• Effet immédiat : La construction d’infrastructures IA (data centers, puces, énergie) alimente aujourd’hui la croissance des investissements ; la productivité suivra plus tard. Ce différé favorise un effet de richesse instantané.

2) TCos : nouvelle génération, nouvelle dynamique

• Des TCos “Gen 0” (à la Saylor) qui assuraient des points d’ancrage insensibles au prix, on passe à une nouvelle génération axée sur l’ETH : ces TCos cherchent activement des opportunités, défendent des niveaux clefs et orchestrent des cassures dès qu’ils peuvent capter la hausse des marchés actions amonts.
• Boucle réflexive : levée de fonds → acquisition de réserves (BTC/ETH) → hausse du token → revalorisation des actions TCo → accès facilité au capital → le cycle recommence. Ce moteur auto-entretenu structure le marché.
• Point faible : Entre les niveaux défendus, si ETF et particuliers ne prennent pas le relais, les cassures échouent : les TCos réduisent leurs achats, et le prix retombe rapidement.

3) Vents politiques et de positionnement favorables

• Assouplissement de la régulation crypto et positionnement pro-innovation : les canaux de capitaux de la finance traditionnelle sont désormais ouverts.
• La résolution des droits de douane reste illusoire : l’incertitude sur la Chine, le Mexique, le Canada, l’AEUMC, les exemptions et la justice incite les entreprises à privilégier la financiarisation au détriment des investissements physiques. La chasse aux actifs s’intensifie.

L’état d’Ethereum : les raisons du retournement

• La demande de trésorerie et les flux ETF ont permis à l’ETH de changer de paradigme, après des années d’effacement derrière les L2.
• Lecture “Théorie de la coupe” : les TCos orientés performance défendent les paliers $3,000, $3,300–$3,500, $4,000 ; les ETF comblent les séquences intermédiaires. Si 27 milliards de dollars de demande en attente se matérialisent progressivement, la jambe haussière peut durer. Sinon, les poches de liquidité deviennent essentielles.
• Mon analyse : L’ETH attire désormais des acheteurs structurels différents de ceux des cycles passés. Ce n’est plus “retail contre mineurs” ; c’est un face-à-face ETF + TCos contre les déficits de liquidité.

Source visuelle : https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

Macro : les murs de l’inquiétude, et pourquoi le marché les franchit

INFLATION

• Pressions sur les chaînes de prix : trois mois consécutifs de hausse des indices de prix à la vente (plus haut depuis août 2022) témoignent d’une poussée des prix sur les biens, liée aux répercussions des droits de douane, à la faiblesse du dollar et à la rigidité salariale.
• Lecture : Une inflation implicite à ~4 % n’est pas alarmante, mais complexifie les baisses de taux. La Fed tolérera une inflation favorable à la croissance tant que le marché du travail résiste.

EMPLOI

• Le sous-emploi chez les jeunes grimpe à environ 17 % (moyenne trois mois) : c’est le signal d’un début de retournement. Les jeunes ressentent les premiers soubresauts ; si la dynamique se propage à l’emploi standard, le risque rattrapera le marché.

CROISSANCE, DETTE, IA

• L’IA amortit la dette : Si la productivité totale augmente de 50 points de base par an au-delà de la tendance (scénario IA), la dette publique américaine atteindrait 113 % du PIB en 2055 au lieu de 156 %, avec un PIB réel par habitant supérieur de 17 %. En clair : seule l’IA peut infléchir sérieusement la trajectoire de la dette.
• Mais les délais comptent : le boom de la productivité informatique des années 1990 a suivi le capex des années 1980 ; preuve que l’intégration prend du temps. Les marchés anticipent d’ores et déjà cette efficacité future.

TARIFS & INCERTITUDE

• Brouillard politique = risque sur la valorisation : droits non tranchés, accords ambigus (UE/Japon), exemptions changeantes, recours juridiques… Tout cela obscurcit la projection des coûts. Les CFO surpondèrent la finance par rapport aux investissements physiques à long terme : paradoxe, cela soutient les marchés tout en élevant le risque inflationniste.

Baissier contre haussier : mon tableau de synthèse

Signaux baissiers

• Assèchement du compte du Trésor + resserrement quantitatif en cours.
• Faiblesse saisonnière jusqu’à septembre.
• Premières failles sur l’emploi ; inflation relancée (tarifs/salaires).

Signaux haussiers (surpondération)

• Capex IA + effets de richesse constituent aujourd’hui la vraie source de liquidité.
• L’évolution de la politique crypto a ouvert les vannes de la finance traditionnelle.
• La structure TCos/ETF est un acheteur mécanique et durable.
• La perspective d’une Fed plus accommodante en 2026 joue le rôle de catalyseur crédible.

En résumé : je reste optimiste tant que la chaîne IA→Retail→TCo→Spot reste solide.

Ce qui me ferait changer d’avis

• Ralentissement net du capex hyperscaler IA.
• Essoufflement de la demande ETF (retraits persistants, lancements secondaires ratés).
• Fermeture des fenêtres de levée sur les actions TCo (dilutions, échecs d’ATM, effondrement du premium).
• Propagation du sous-emploi des jeunes vers l’emploi standard.
• Choc tarifaire → CPI : inflation sur les biens forçant la Fed à resserrer au lieu d’assouplir.

Stratégie de cycle (NFA)

• Noyau : valeurs IA de qualité, positions sélectives sur l’infrastructure (calcul, énergie, réseaux).
• Crypto : BTC comme indice bêta, ETH comme moteur auto-réflexif. Respecter les niveaux défendus, anticiper les zones de faible liquidité entre eux.
• Gestion des risques : dimensionner selon les données de flux ETF, les calendriers d’émission TCo, et les indicateurs hyperscaler. Accumuler sur les paliers défendus, alléger sur les cassures euphorisantes sans relais.

En conclusion

Ce cycle n’a rien à voir avec celui de 2021.

Il est dicté par la liquidité issue du secteur privé, créée par la valorisation des actions IA et l’investissement, transférée vers la crypto via de nouveaux modèles d’entreprise, et validée par les ETF.

Le cercle vertueux fonctionne et perdurera tant que les hyperscalers ne changent pas de cap.

D’ici là, la trajectoire la plus probable reste orientée à la hausse. 👇🧵

Macro Pulse Update du 16/08/2025 : sommaire

1️⃣ Les temps forts macroéconomiques de la semaine

2️⃣ Indicateur Bitcoin Buzz

3️⃣ Panorama des marchés

4️⃣ Indicateurs économiques clés

5️⃣ Focus Chine

1️⃣ Les temps forts macroéconomiques de la semaine

Semaine précédente

À venir

2️⃣ Indicateur Bitcoin Buzz

3️⃣ Panorama des marchés

• Inflation et réaction du Bitcoin : L’indice CPI de juillet à 2,7 % conforme aux attentes a offert un répit aux marchés et propulsé le Bitcoin à un maximum historique (>124 000 $). Mais le bond du PPI (+0,9 %, plus haut en trois ans) rappelle la pression sur les coûts producteurs. Ce duel entre refroidissement de l’inflation consommateur et hausse des coûts producteur explique la sensibilité élevée du BTC aux signaux macro.
• Les ETF ETH franchissent un cap institutionnel : Les ETF spot ETH US ont enregistré plus d’1 milliard de dollars d’afflux en une journée, menés par BlackRock et Fidelity. Les flux cumulés (>10,8 milliards) affirment l’ETH comme actif institutionnel, accentué par la clarification réglementaire sur le staking liquide. Ce rythme pourrait ouvrir un cycle de croissance spécifique à l’ETH, comme pour le BTC en début d’année.
• BitMine muscle sa stratégie de trésorerie : En portant son programme d’actions à 24,5 milliards $, BitMine affiche une confiance durable sur l’Ethereum. Avec plus de 1,15 million d’ETH, BitMine est le plus grand détenteur institutionnel d’ETH et influence la dynamique de l’offre. Cette concentration interroge : les trésoreries corporate pourraient façonner la liquidité et la gouvernance du marché ETH.
• IPO Bullish : une demande institutionnelle avérée : L’introduction en bourse de Bullish (1,1 milliard $, +143 % vs prix d’émission) révèle l’attrait des institutions pour l’infrastructure crypto-native. Soutenue par Peter Thiel et ARK Invest, Bullish s’affirme comme un relais entre marchés traditionnels et actifs digitaux, preuve que les investisseurs financent volontiers les plateformes dédiées aux flux institutionnels massifs.
• ALT5 Sigma cible les trésoreries alternatives : L’opération World Liberty token d’ALT5 (1,5 milliard $), avec Eric Trump au conseil, marque l’élargissement de l’offre corporate au-delà du BTC/ETH. Diversification ou dilution ? L’avenir dira si l’appétit pour les tokens de gouvernance et les nouveaux modèles crypto corporate se confirmera.
• Le cas Do Kwon : Son plaidoyer de culpabilité marque un tournant : longtemps, les fondateurs crypto ont évolué dans une zone grise. Avec une peine attendue de 12 ans, le signal est clair : manipulation de marché et fraude crypto seront sanctionnées comme dans la finance classique.

4️⃣ Indicateurs économiques clés

IA générique et croissance US

• Investissement vs productivité : Au premier semestre 2025, l’investissement IT (principalement pour l’infrastructure IA) explique 59 % de la croissance réelle du PIB. L’IA dope la dépense et la valorisation, mais la productivité n’a pas encore décollé.
• Mutation de l’investissement : Structures traditionnelles (usines, magasins, bureaux) en retrait ; explosion des data warehouses, symptôme du poids de l’IA. L’incertitude tarifaire freine les autres projets.
• Dynamique de marché : L’IA ranime l’esprit dotcom, les “Magnificent Seven” portaient la hausse du S&P 500. Un ralentissement général pourrait provoquer une correction, si les investisseurs liquident les valeurs tech pour compenser d’autres pertes.
• Tension énergétique : Les data centers IA pourraient consommer autant d’électricité que le Japon d’ici 2030, la demande US de traitement des données dépassant l’industrie lourde. La hausse des coûts énergétiques, avec moins de subventions, pourrait freiner la demande des ménages.
• Retard de la productivité : Comme lors des vagues technologiques précédentes, l’IA exigera intégration et adaptation sur le marché du travail avant d’enrichir la productivité—les gagnants et perdants émergeront secteur par secteur.

IA et impact sur la dette publique US

L’évolution de la dette américaine dépendra de la capacité de l’IA à améliorer la productivité, et du rôle démographique de l’immigration : deux forces puissantes mais antagonistes.

• Scénario de base vs impact de la productivité : Le CBO prévoit une dette fédérale à 156 % du PIB en 2055. Un choc de productivité, porté par l’IA, pourrait ramener ce ratio à 113 %, avec un PIB par habitant supérieur de 17 %. Plus de productivité : hausse de recettes, réduction du déficit, allègement du fardeau.
• Impact sur les taux : Plus de croissance implique une demande accrue de capitaux et des taux plus élevés, mais aussi une inflation plus basse grâce à l’efficacité : impact mixte sur le coût d’emprunt.
• L’inconnue de la productivité IA : L’historique (ordinateurs, internet) montre que les bénéfices prennent du temps ; l’effet fiscal de l’IA pourrait s’étaler sur plusieurs décennies.
• Immigration contrepoids : Elle est vitale pour le marché du travail US (19 % de la main-d’œuvre). Une politique restrictive, avec expulsions massives (3 000 personnes/jour), réduirait la main-d’œuvre d’1 million/an, poussant salaires et inflation, freinant croissance et recettes fiscales.

Deux trajectoires envisagées :

Productivité IA : boom, croissance renforcée, baisse du ratio de dette.

• Sous-effectif migratoire : croissance ralentie, inflation et déficits en hausse.

Preuves d’accélération des pressions inflationnistes

• Sondages : L’enquête PMI S&P Global montre une hausse marquée des prix de vente biens/services US entre mai et juillet, juillet au plus haut depuis août 2022. Contrairement au reste du monde, la dynamique inflationniste se concentre sur les US.
• Les biens mènent l’inflation : Après des années de hausse sur les services, les prix des biens s’emballent, reflet direct des droits de douane.
• Retour terrain entreprises : Les sociétés incriminent la hausse des coûts d’importation (tarifs), la faiblesse du dollar et les salaires en tension pour expliquer la flambée des prix de vente.
• Tendance inflationniste : D’après S&P Global, l’inflation US tourne autour de 4 %, comme le prévoit le Yale Budget Lab : les tarifs pourraient ajouter deux points à l’inflation sur un an.

• Dilemme pour la Fed : Si l’inflation s’emballe alors que l’emploi faiblit, la Fed arbitrera en faveur du contrôle des prix, quitte à sacrifier l’emploi, à moins de percevoir le choc comme temporaire.

  5️⃣ Incertitude tarifaire🔴

Malgré les annonces, la politique commerciale américaine demeure opaque, freinant les décisions d’investissement et d’approvisionnement. Principaux facteurs :

• Négociations en suspens : tarifs Chine, Mexique, Canada non stabilisés, AEUMC à renégocier l’an prochain, incertitude persistante.
• Mesures provisoires : Plusieurs droits ont été imposés sans accords définitifs, laissant place à des renégociations ou exemptions ; pays et entreprises multiplient le lobbying.
• Engagements flous : Les deals EU/Japon sont assortis de promesses d’investissement ou d’achats énergie US non contraignantes : interprétations divergentes et risques de conflits futurs.
• Difficultés juridiques : Actions en justice pourraient remettre en cause la légalité tarifaire, accroissant l’imprévisibilité.
• Exemptions et lobbying : Les groupes sectoriels s’activent pour obtenir des aménagements : structure tarifaire potentiellement temporaire.
• Choc tarifaire aggravé : Plus de 60 pays font face à des droits supérieurs à 10 %, menaçant exportations et emplois, multipliant les négociations (Irlande, Taïwan, Lesotho…).

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