En el Capitolio de los Estados Unidos, se está avanzando rápidamente una pieza de legislación conocida como la "Ley Hermosa". El último informe de Deutsche Bank la caracteriza como el "Plan de Pensilvania" para que EE. UU. aborde su enorme deuda, mediante la obligación de la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. con monedas estables, integrando dólares digitales en el sistema de financiamiento de la deuda nacional.

Este proyecto de ley forma una combinación de políticas con el "Acta GENIUS", que ya ha mandatado que todas las monedas estables en USD deben estar respaldadas al 100% por efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. o depósitos bancarios. Marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. El proyecto de ley requiere que los emisores de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en USD o activos altamente líquidos (como bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo) y prohíbe las monedas estables algorítmicas mientras establece un marco regulatorio dual a nivel federal y estatal. Sus objetivos son claros:

• Aliviando la presión sobre los bonos del Tesoro de EE. UU.: Asignación obligatoria de activos de reserva de moneda estable al mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Según las previsiones del Departamento del Tesoro de EE. UU., el valor del mercado global de monedas estables alcanzará los $2 billones para 2028, con $1.6 billones fluyendo hacia los bonos del Tesoro de EE. UU., proporcionando un nuevo canal de financiamiento para el déficit fiscal de EE. UU.
• Consolidando la Hegemonía del Dólar: Actualmente, el 95% de las monedas estables están vinculadas al dólar, y la legislación crea un ciclo cerrado de "Dólar → Moneda Estable → Pagos Globales → Devolución de la Deuda de EE. UU.", reforzando la "autoridad de acuñación en cadena" del dólar en la economía digital.
• Promoviendo expectativas de recortes en las tasas de interés: Un informe de Deutsche Bank señala que la aprobación del proyecto de ley ejerce presión sobre la Reserva Federal para reducir las tasas de interés con el fin de disminuir los costos de financiamiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., mientras que guía a la debilidad del dólar y mejora la competitividad de las exportaciones de EE. UU.

El cuello de botella de la deuda de EE. UU., las stablecoins se convierten en herramientas de política

La deuda federal total en los Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, con los pagos de capital e intereses alcanzando hasta 9 billones de dólares para 2025. Ante esta "presa de deuda", la administración Trump necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiación. Mientras tanto, las monedas estables, una innovación financiera que una vez estuvo al margen de la regulación, se convirtieron inesperadamente en el salvavidas de la Casa Blanca.

Según las señales del Seminario del Fondo del Mercado Monetario de Boston, se están cultivando las monedas estables como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Yie-Hsin Hung, CEO de State Street Global Advisors, declaró: "Las monedas estables están creando una demanda nueva y significativa para el mercado del Tesoro."

Los números hablan por sí mismos: el valor total actual del mercado de monedas estables es de $256 mil millones, de los cuales aproximadamente el 80% está asignado a letras del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, totalizando aproximadamente $200 mil millones. Aunque representa menos del 2% del mercado de Tesorería de EE. UU., su tasa de crecimiento ha llamado la atención de las instituciones financieras tradicionales.

Citibank predice que para 2030, el valor de mercado de las stablecoins alcanzará entre $1.6 billones y $3.7 billones, momento en el cual el volumen de bonos del Tesoro de EE. UU. en manos de los emisores superará los $1.2 billones. Este volumen es suficiente para posicionarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.

Así, las stablecoins se han convertido en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar estadounidense. Por ejemplo, las principales stablecoins como USDT y USDC poseen casi $200 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que representa el 0.5% de la deuda nacional de EE. UU. Si la escala se expande a $2 billones (con el 80% asignado a bonos del Tesoro de EE. UU.), las tenencias superarán las de cualquier país individual. Este mecanismo puede:

• Mercados financieros distorsionados: La demanda a corto plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispara, suprimiendo los rendimientos y empinando la curva de rendimiento, debilitando la efectividad de la política monetaria tradicional.
• Debilitar los controles de capital en los mercados emergentes: El flujo transfronterizo de stablecoins elude el sistema bancario tradicional, socavando la capacidad de intervenir en los tipos de cambio (como se vio en la crisis de 2022 en Sri Lanka debido a la fuga de capitales).

Bill scalpel, ingeniería financiera para arbitraje regulatorio

El “Hermoso Gran Acto” y el Acta GENIUS constituyen una combinación de políticas sofisticadas. Este último sirve como un marco regulatorio, exigiendo a las monedas estables actuar como “compradores” de bonos del Tesoro de EE. UU.; el primero proporciona incentivos de emisión, creando un ciclo cerrado completo.

El diseño central de la ley está lleno de sabiduría política: cuando los usuarios compran moneda estable con 1 dólar, el emisor debe usar ese 1 dólar para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. Esto no solo cumple con los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Tether, como el mayor emisor de moneda estable, compró netamente 33.1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro de EE. UU. en el mundo.

El sistema regulatorio en niveles revela una intención más clara de apoyar a los oligopolios: las stablecoins con una capitalización de mercado de más de $10 mil millones están reguladas directamente por el gobierno federal, mientras que los jugadores más pequeños son dejados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, con Tether (USDT) y Circle (USDC) actualmente representando más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye cláusulas de exclusividad: prohíbe que las monedas estables que no sean en dólares estadounidenses circulen en los EE. UU. a menos que estén sujetas a una regulación equivalente. Esto consolida la hegemonía del dólar y allana el camino para la moneda estable USD1 respaldada por la familia Trump; esta moneda ya ha asegurado un compromiso de inversión de $2 mil millones por parte de la firma de inversión de Abu Dhabi MGX.

Cadena de cambio de deuda, la misión de rescate de las stablecoins

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. se enfrentará a un aumento de la oferta de 1 billón de dólares. Ante esta inundación, se espera que los emisores de stablecoin desempeñen un papel significativo. Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés en Bank of America, señaló: “Si el Tesoro se traslada a la financiación de deuda a corto plazo, el aumento de la demanda provocado por las stablecoins proporcionará al Secretario del Tesoro un espacio de política.”

El diseño del mecanismo es exquisito:

• Por cada 1 dólar de moneda estable emitida, se debe comprar 1 dólar en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, creando así un canal de financiamiento.
• El crecimiento en la demanda de monedas estables se traduce en poder adquisitivo institucional, reduciendo la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.
• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, creando un bucle de demanda autorreforzante.

Adam Ackermann, el gerente de cartera de la empresa fintech Paxos, reveló que varios de los principales bancos internacionales están en conversaciones sobre la colaboración en stablecoins, preguntando sobre "cómo lanzar una solución de stablecoin en un plazo de ocho semanas." El entusiasmo de la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero el diablo está en los detalles: las monedas estables están ancladas principalmente a los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, lo que no proporciona una ayuda sustancial al desequilibrio entre la oferta y la demanda de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo. Además, el tamaño actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con los pagos de intereses del Tesoro de EE. UU. — el total del mercado global de monedas estables es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. superan el billón de dólares.

El auge de la nueva hegemonía del dólar y el colonialismo en cadena

La estrategia más profunda del proyecto de ley radica en la actualización digital de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables globales están vinculadas al dólar, creando una "red del dólar en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en el sudeste asiático, África y otras regiones utilizan USDT para remesas transfronterizas, eludiendo el sistema SWIFT, reduciendo los costos de transacción en más del 70%. Esta “dolarización informal” acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de compensación internacional:

• La liquidación tradicional del dólar depende de redes interbancarias como SWIFT.
• Las stablecoins están integradas en varios sistemas de pago distribuidos en forma de “dólares en cadena.”
• La capacidad de liquidar en dólares estadounidenses rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una mejora en la "hegemonía digital".

La UE ha reconocido claramente la amenaza. Su regulación MiCA restringe las funciones de pago diarias de las monedas estables que no son euro y impone una prohibición de emisión sobre las monedas estables a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando la promoción del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong ha adoptado una estrategia diferenciada: mientras establece un sistema de licencias para stablecoins, planea introducir un sistema de licencias dual para el comercio extrabursátil y los servicios de custodia. La Autoridad Monetaria también planea publicar directrices operativas para la tokenización de activos del mundo real (RWA) para promover la integración en cadena de activos tradicionales como bonos y bienes raíces.

Red de transmisión de riesgos, cuenta regresiva de una bomba de tiempo

El proyecto de ley entierra tres riesgos estructurales:

Capa Inicial: Tesorería de EE. UU. - Espiral de Muerte de Stablecoin. Si los usuarios canjean USDT de manera colectiva, Tether debe vender bonos del Tesoro de EE. UU. por efectivo → los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. se desploman → las reservas de otras stablecoins se devalúan → colapso total. En 2022, USDT se desvinculó brevemente debido al pánico del mercado, y eventos similares en el futuro pueden afectar el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. debido a la magnitud de la situación.

Capa secundaria: Los riesgos de las finanzas descentralizadas se amplifican. Después de que las monedas estables fluyen hacia el ecosistema DeFi, se aprovechan a través de la minería de liquidez, préstamos y operaciones de staking. El mecanismo de restaking provoca que los activos se apuesten repetidamente a través de diferentes protocolos, lo que lleva a una amplificación geométrica del riesgo. Una vez que el valor de los activos subyacentes se desploma, puede desencadenar una liquidación en cascada.

La tercera capa: pérdida de la independencia de la política monetaria. Un informe de Deutsche Bank señala directamente que el proyecto de ley “presionará a la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés.” La administración Trump obtiene indirectamente “derechos de impresión” a través de las stablecoins, lo que puede socavar la independencia de la Reserva Federal—Powell ha rechazado recientemente la presión política, sugiriendo que es poco probable una reducción de tasas en julio.

Complicando las cosas, la relación deuda-PIB de EE. UU. ha superado el 100%, y el riesgo de crédito de la deuda de EE. UU. está en aumento. Si los rendimientos de la deuda de EE. UU. continúan invertidos o surgen expectativas de default, el atributo de refugio seguro de las monedas estables estará en peligro.

El nuevo juego de ajedrez global, la reconstrucción en cadena del orden económico

Ante las acciones estadounidenses, el mundo está formando tres grandes campamentos:

• Campamento de Integración Reguladora: Los reguladores bancarios canadienses han anunciado que están listos para regular las monedas estables, con un marco en desarrollo. Esto refleja las tendencias regulatorias en los Estados Unidos, formando una situación de colaboración norteamericana. Coinbase lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando moneda estable para liquidar las tasas de financiamiento.
• Innovación en el Campamento Defensivo: Hong Kong y Singapur presentan una diferenciación en la trayectoria regulatoria. Hong Kong adopta un enfoque de endurecimiento prudente, posicionando las monedas estables como "sustitutos de la banca virtual"; Singapur, por otro lado, implementa un "sandbox de monedas estables" que permite la emisión experimental. Esta diferencia puede desencadenar arbitraje regulatorio y debilitar la competitividad general de Asia.
• Campamento alternativo: En países con alta inflación, el público considera las stablecoins como "activos refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países pueden acelerar el desarrollo de stablecoins locales o proyectos de puentes de moneda digital multilateral, pero enfrentan graves desafíos comerciales.

Y el sistema internacional también sufrirá cambios: de unipolar a una "arquitectura híbrida", la propuesta de reforma actual presenta tres caminos:

• Alianza de Monedas Diversificadas (máxima probabilidad): el dólar estadounidense, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva tripartita, complementada por un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).
• Competencia en Monedas Digitales: 130 países están desarrollando Monedas Digitales de Bancos Centrales (CBDCs), y el renminbi digital ha comenzado programas piloto para el comercio transfronterizo, lo que puede transformar la eficiencia de los pagos pero enfrenta el desafío de la transferencia de soberanía.
• Fragmentación extrema: Si los conflictos geopolíticos se intensifican, puede llevar a un campamento dividido de dólares estadounidenses, euros y monedas de BRICS, lo que resulta en un aumento de los costos comerciales globales.

El CEO de PayPal, Alex Chriss, señaló un obstáculo clave: “Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de las stablecoins.” La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para abordar el problema de la adopción, mientras que los intercambios descentralizados como XBIT están resolviendo problemas de confianza a través de contratos inteligentes.

El informe de Deutsche Bank predice que con la implementación del "Gran Plan Hermoso", la Reserva Federal se verá obligada a recortar las tasas de interés, lo que llevará a un debilitamiento significativo del dólar. Para 2030, cuando las monedas estables tengan $1.2 billones en bonos del Tesoro de EE. UU., el sistema financiero global puede haber completado silenciosamente su reconstrucción en cadena: la hegemonía del dólar estadounidense incrustada en cada transacción en la blockchain en código, mientras que los riesgos se distribuyen a cada participante a través de una red descentralizada.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral. A medida que el dólar estadounidense se viste de blockchain, ¡el juego del viejo orden se está desarrollando en un nuevo campo de batalla!

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