تتحول العملات المستقرة من أدوات المضاربة في العملات المشفرة إلى فئة جديدة تمامًا من البنية التحتية المالية الرقمية. بحلول أغسطس 2025، من المتوقع أن تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 271.4 مليار دولار، ولكن الأهم من الحجم هو التركيبة وآلية العائدات وتنوع سيناريوهات الاستخدام.
نعتقد أن السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من البحث البسيط عن سيولة الدولار الرمزي، إلى الأصول القابلة للتجميع والمربحة التي تتصل مباشرة بتدفقات النقد في العالم الحقيقي وأنظمة الشركات. ستتناول هذه المقالة تطور أنواع العملات المستقرة، بالإضافة إلى الديناميات التنظيمية في مناطق مختلفة من العالم.
حجم سوق العملات المستقرة
تجاوزت العملات المستقرة قيود صناديق التشفير. النمو في العرض مدفوع بشكل رئيسي من قبل رموز المؤسسات الناشئة مثل USDT و USDC و PayPal USD (PYUSD). اليوم، تجاوز حجم التسويات السنوية على الشبكة للعملات المستقرة مجتمعة حجم تسويات Visa و Mastercard - حيث بلغ 27.6 تريليون دولار فقط في عام 2024. في البداية كانت تُستخدم كعملات مريحة مرتبطة بالدولار، لكنها تطورت الآن إلى طبقة نقدية كاملة ناضجة وتحقق عائدات. تتعامل الهيئات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرون الماليون تدريجياً مع العملات المستقرة بنفس معايير العملات المصرفية. نجحت Circle في إتمام الاكتتاب العام في يونيو 2025، وجمعت 624 مليون دولار، وبلغت قيمتها 6.9 مليار دولار، مما يبرز ثقة السوق في جهات إصدار العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم.
حتى أغسطس 2025، بلغت إجمالي إمدادات العملات المستقرة المتداولة 269.5 مليار دولار. USDT تتصدر السوق بقيمة 154.4 مليار دولار (57.3%)، تليها USDC بقيمة 65.8 مليار دولار (24.4%). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe (10.5 مليار دولار)، DAI (4.1 مليار دولار) و USDS (4.8 مليار دولار)، بينما تملك العملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة مثل FDUSD، PYUSD، و USDX حصة سوقية تقل عن 1%. تعكس هذه التركيزات قوة الهيمنة للجهات المصدرة التقليدية، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات دمج البنية التحتية المالية.
المصدر:
تتحول العملات المستقرة إلى محركات عائد (Yield Engines)
مع ارتفاع أسعار الفائدة في سوق المال إلى أكثر من 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكينز سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عوائد الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة 5.8 مليار دولار، ورغم تقلبات أسعار الفائدة، لا تزال تحقق معدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. وقد أدت توكنات RWA (الأصول الحقيقية في العالم) الأوسع نطاقًا - بما في ذلك الائتمان قصير الأجل، والحسابات المستحقة، وحتى حصص العقارات - إلى رفع القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويقدر المحللون أنها ستتجاوز 50 مليار دولار بحلول نهاية العام.
تتمثل الاختلافات في عام 2024 ليس فقط في نمو الحجم، ولكن أيضًا في الربح على السلسلة والارتباط المباشر بأصول العالم الحقيقي (RWAs). قبل عام، كانت حيازة العملات المستقرة مجرد وسيلة للحفاظ على قيمة رأس المال؛ أما الآن، فمن الممكن الحصول على عوائد سنوية تتراوح بين 4-10% (APY) من خلال الهيكل التالي:
sUSDe (Ethena): توليد العائدات من خلال المشتقات المحايدة Delta وتجارة الفروق، وبلغت القيمة السوقية 34.9 مليار دولار.
USDM (Mountain): سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال إطار تنظيم برمودا، بقيمة سوقية تبلغ 47.8 مليون دولار.
USDY (Ondo): سندات حكومية قصيرة الأجل مُعَمَّمة، القيمة السوقية 6.36 مليار دولار.
رموز عائد بلوم: توزيع عبر السلاسل لعائدات صندوق سوق المال (MMF) ، بقيمة سوقية 235 مليون دولار.
(مصدر البيانات: كوين جيكو، 17 يونيو 2025)
نعتقد أن هذا المجال يستحق التركيز. هناك حاليًا أكثر من 5.8 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة المتداولة، بينما تنمو أحجام العملات المستقرة ذات العائد بمعدل يزيد عن 25% ربع سنويًا. هذه الأصول تblur الحدود بين العملات المستقرة وصناديق السوق النقدي ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل العملات المستقرة ذات العوائد أكثر من 15% من إجمالي إمدادات العملات المستقرة (حاليًا حوالي 3.5%). لم تعد مجرد منتجات أصلية في DeFi، بل أصبحت أصولًا أساسية تركز على الامتثال وتدعم القابلية للتجميع، مدمجة بعمق في نظام RWA البيئي.
اتجاهات تدفق الأموال الذكية: تشكيل ثلاث اتجاهات رئيسية لزعامة الجيل القادم من العملات المستقرة
التكامل على مستوى المؤسسات
PYUSD ليس مجرد حيلة تسويقية - هذه العملة المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية 9.52 مليار دولار قد تم دمجها بعمق في محفظة Venmo، وتدعم ميزات مكافآت التجار. عملة JPM Coin الرقمية من JPMorgan حققت أكثر من 1 مليار دولار من تسويات المعاملات اليومية في نظام الخزينة. مع تسريع دمج العملات المستقرة في أنظمة ERP، ودفع الرواتب، وهياكل البنوك الرقمية، نتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى زيادة قدرها 10 أضعاف.
التشغيل البيني الكامل للسلسلة
كانت تجزئة blockchain تعيق تطوير الصناعة، لكن بروتوكولات مثل LayerZero و Axelar و CCIP تعالج هذه المشكلة من خلال وظائف متكاملة عبر السلاسل. ستتمكن العملات المستقرة الرئيسية من الجيل التالي من تحقيق خاصية "صك واحد، استخدام عالمي" الأصلية المتكاملة عبر السلاسل.
بناء الحواجز التنظيمية
تُعتبر مؤهلات مثل "شهادة MAS" و"موافقة MiCA" عوامل تمييز أساسية في سوق العملات الثابتة، خاصةً في تشكيل ميزة توزيع فعلية في الأعمال بين الشركات وتدفقات الأموال المؤسسية. ستكتسب الرموز المميزة للجهات المصدرة المتوافقة مع اللوائح علاوة ثقة في السوق الثانوية.
تحسين نضوج البنية التحتية
في مجال CeFi، استحوذت Stripe على Bridge Network بمبلغ 1.1 مليار دولار، مما يدل على عزم عملاق الدفع التقليدي على إنشاء قنوات مستقرة للعملات الرقمية. في نظام DeFi، تعزز محاور السيولة مثل Curve، وأحواض تبادل العملات المستقرة، ومنصات الإقراض المضمون بشكل كبير من كفاءة رأس المال. مع نضوج النظام البيئي، يتم إدماج العملات المستقرة بعمق في مختلف مستويات النظام المالي، لتصبح بنية تحتية أكثر موثوقية وأكثر كفاءة.
نافذة التحكّم التنظيمي تغلق الآن
حتى عام 2023، كانت إصدارات العملات المستقرة لا تزال في منطقة رمادية تنظيمياً. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجهات التنظيمية الأخيرة هي كما يلي:
الولايات المتحدة (قانون GENIUS) - في 18 يوليو 2025، دخل "قانون سندات الضمان الشركات والإصدار التنظيمي" (قانون GENIUS) حيز التنفيذ رسميًا، مما يمثل دخول تنظيم عملات الدولار المستقرة إلى عصر جديد. يحدد هذا القانون، إلى جانب "قانون وضوح السوق الرقمية للأصول" (قانون CLARITY) لعام 2025، العملات المستقرة المدفوعة المتوافقة كأصول غير مالية، بهدف توفير اليقين التنظيمي، وتعزيز حماية المستهلك، والحفاظ على تنافسية الولايات المتحدة في سوق الأصول الرقمية العالمية. تشمل النقاط الرئيسية للقانون:
100% متطلبات الاحتياطي: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. لا يجوز أن تشمل أصول الاحتياطي أصولًا عالية المخاطر (يحظر العملات المشفرة أو الأصول الائتمانية) ولا يجوز إعادة الرهن إلا للمتطلبات المحددة للسيولة.
آلية الشفافية والاعتماد: يجب على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على الرئيس التنفيذي/المدير المالي القيام بالتصديق الشخصي على دقة التقرير.
بند الحماية من الإفلاس: الوصاية المستقلة على احتياطيات العملات المستقرة. لحق الاسترداد لأصحاب الفوائد أولوية على الدائنين الآخرين (على غرار آليات حماية الودائع المصرفية)
حظر العوائد: حظر العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات (مثل UST) وبعض نماذج الاحتياطي؛ الاعتراف فقط بـ "العملات المستقرة المدفوعة بالكامل"؛ حظر دفع الفائدة لحملة العملات (لتجنب اعتبارها أوراق مالية)
من المتوقع أن تعزز قانون GENIUS من ثقة المستهلكين وتدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة من خلال متطلبات احتياطي صارمة وشفافية. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيجذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من مكانة الولايات المتحدة كزعيم عالمي في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
رابط سياسة مشروع قانون GENIUS
الاتحاد الأوروبي (قانون MiCA) - ينص قانون سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) على ما يلي:
متطلبات الترخيص والتنظيم: يمكن فقط للكيانات المرخصة للعملات الرقمية أو المؤسسات الائتمانية إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية (EMTs); الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) مسؤولة عن تنظيم العملات المستقرة "الهامة"; يجب على مُصدري العملات المستقرة المرتبطة باليورو / الدولار أن يحملوا ترخيص العملات الرقمية أو مؤهلات البنك.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع الكمية المتداولة؛ يجب أن يتم الاحتفاظ بأكثر من 60% من الاحتياطي في بنوك الاتحاد الأوروبي (العملات المستقرة الرئيسية)؛ يُسمح فقط بحيازة الأصول منخفضة المخاطر (السندات الحكومية / الودائع المصرفية)
حدود الاستخدام: عندما يتجاوز حجم التداول اليومي لغير عملات اليورو المستقرة 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو؛ سيُجبر الجهة المصدرة على التوقف عن توسيع نطاق الاستخدام.
حظر العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات: يحظر تمامًا العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات التي لا تمتلك احتياطيات فعلية؛ فقط العملات المدعومة بحذر القابلة للاسترداد معترف بها.
حتى يوليو 2025، تلقت الهيئة المصرفية الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهات إصدار العملات المستقرة، بما في ذلك المؤسسات الرئيسية مثل Circle (جهة إصدار USDC) التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
رابط لوائح MiCA:
الإطار التنظيمي في المملكة المتحدة - تعتبر المملكة المتحدة العملات المستقرة أدوات دفع خاضعة للتنظيم، تشمل القواعد الأساسية ما يلي:
متطلبات الاحتياطي: يُسمح فقط بتعهد العملات الورقية بالكامل مقابل العملات المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية ودائع بنكية / سندات حكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية.
حظر العوائد: يُمنع دفع الفوائد لحاملي السندات؛ عوائد الأصول الاحتياطية تعود للجهة المصدرة (لأغراض تكاليف التشغيل)
نظام الترخيص: يجب على الجهة المُصدرة الحصول على تفويض من FCA (رخصة العملات الرقمية الجديدة / رخصة مؤسسات الدفع)؛ يجب أن تلبي معايير الحذر على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال؛ آلية إدارة السيولة؛ التزام دفع صارم T+1.
التوجه نحو الابتكار: تشجيع البنوك والمؤسسات المرخصة على إصدار عملات مستقرة من نوع الدفع؛ التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات عبر الحدود / المدفوعات الصغيرة.
رابط إرشادات تنظيم FCA:
سنغافورة (إطار التنظيم MAS) - أطلقت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) خطة تنظيمية متعددة المستويات:
نظام الترخيص المرن: يمكن لمصدري العملات المستقرة الذين تقل إصداراتهم عن 5 ملايين دولار سنغافوري اختيار تشغيل رخصة رموز الدفع الرقمية (Digital Payment Token License)؛ أما المبالغ التي تتجاوز هذا الحد فستحتاج إلى التقدم للحصول على رخصة مؤسسات الدفع الكبرى (Major Payment Institution License) والامتثال للقواعد الخاصة بالعملات المستقرة.
أصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد أو ما يعادله من نقد أو سندات سيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ يتم قبول السندات الحكومية الصادرة عن بلد العملة المرتبطة والتي تستحق خلال ثلاثة أشهر كاحتياطي.
آلية ضمان الاسترداد: يحق للمستخدمين الحصول على استرداد ثابت بنسبة 1:1 (يكتمل خلال 5 أيام عمل)؛ يُمنع فرض رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة خدمات إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مع إعفاء من الأعباء التنظيمية المرتبطة بالرموز الرقمية المدفوعة. وقد طلبت هيئة النقد في سنغافورة بوضوح في الربع الثاني من عام 2025 أن يكون الكيان الذي يصدر العملات المستقرة بنكًا مسجلاً في سنغافورة أو مؤسسة مالية غير مصرفية.
تفاصيل سياسة MAS
هونغ كونغ (نظام الرقابة المقترح) - سيبدأ سريان "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 1 أغسطس 2025، وتشمل المحتوى الأساسي ما يلي:
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تعادل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية على الأقل القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة؛ مقتصر فقط على النقد بالدولار هونغ كونغ، الودائع البنكية وسندات / أوراق حكومية من هونغ كونغ والولايات المتحدة.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تحمل جميع العملات المستقرة (بما في ذلك تلك المرتبطة بالعملات الأجنبية) التي تصدر أو تروج في هونغ كونغ ترخيصًا؛ وقد أعلنت مجموعة علي بابا أنها ستقدم طلبًا للحصول على الترخيص.
معايير المؤسسات المالية: يجب أن تُحتفظ الأصول الاحتياطية من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة بشكل مستقل؛ تقديم تقارير تدقيق العمليات بشكل دوري؛ إنشاء نظام صارم لإدارة المخاطر لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
تأسست شركة مشتركة بين بنك ستاندرد تشارترد، وأنيوموكا براندز، وهونغ كونغ تيليكوم (HKT)، وتخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغي لاستخدامها في المدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللوائح إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.
إرشادات تنظيم HKMA
6.إطار تنظيم الإمارات العربية المتحدة - أنشأت مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي (CBUAE) نظام تنظيم العملات المستقرة بموجب "لوائح خدمات رموز الدفع" التي ستدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025، حيث تصنف العملات المستقرة كـ "رموز دفع". تعتبر العملة المستقرة AE Coin المدعومة بالدرهم مثالًا متوافقًا، ويؤكد هذا الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. الشروط الأساسية:
إصدار العملات المستقرة المحلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدرهم؛ يجب الاحتفاظ بالاحتياطي الكامل وقبول التدقيق الدوري.
قيود العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية؛ يُحظر استخدامها في المدفوعات المحلية للحفاظ على سيادة الدرهم.
متطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ إجراءات KYC صارمة؛ وإنشاء نظام لمراقبة المعاملات لتلبية متطلبات AML/CFT
خطة الدرهم الرقمي (CBDC): العملات الرقمية للبنك المركزي قد تعيد تشكيل نظام الدفع؛ الأولوية لتطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، ولكن قد يعيق تقييد العملات المستقرة الأجنبية التنمية الشاملة لسوق العملات المشفرة.
نص لائحة CBUAE الكامل
سياسة العملات المستقرة في اليابان - أن تعديل قانون خدمات الدفع (PSA) في اليابان لعام 2025 قد أنشأ نظاماً رائداً عالمياً لتنظيم العملات المستقرة، وسيتم اعتبار العملات المستقرة كأدوات دفع رسمياً اعتبارًا من مايو 2025. النقاط الرئيسية للابتكار:
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من نوع الثقة إلى 50٪؛ يُسمح بحيازة السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية واليابانية وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر.
رخصة جديدة من نوع Zhongpai: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكتروني / وسطاء خدمات الأصول المشفرة"؛ إعفاء من متطلبات رأس المال للوسطاء من نوع الحفظ الأصول.
آلية حماية الإفلاس: الاستفادة من دروس حادثة FTX Japan في عام 2022؛ تتطلب من البورصات الاحتفاظ بالأصول داخل اليابان.
تعزيز الشفافية: إلزام الجهة المصدرة بإكمال تسجيلها في وزارة المالية؛ يجب أن تلبي بيانات المعاملات على السلسلة مراجعة مكافحة غسل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب.
من المتوقع أن تدفع هذه السياسة إلى انتشار العملات المستقرة المعتمدة على الثقة، حيث يمكن أن يقلل نموذج الوساطة الجديد من تكاليف المعاملات، مما يعزز بشكل كبير من أمان أموال المستخدمين من خلال متطلبات الاحتفاظ بالأصول المحلية.
تفاصيل سياسة العملة المستقرة في اليابان
سياسة العملات المستقرة في كوريا
في عام 2025، تقوم كوريا الجنوبية بدفع سياسة العملات المستقرة بنشاط، مع التركيز على إضفاء الشرعية على العملات المستقرة المرتبطة بالون الكوري ودمجها في الإطار التنظيمي، لتعزيز الاستقلال الاقتصادي والتنافس في السوق المالية الرقمية العالمية. تحت قيادة الرئيس لي جاي ميونغ، يقوم الحزب الحاكم (الحزب الديمقراطي المشترك) بدفع "قانون الأصول الرقمية الأساسي" ومشاريع القوانين ذات الصلة، لإنشاء إطار قانوني لإصدار العملات المستقرة من قبل القطاع الخاص، بهدف تقليل الاعتماد على عملات الدولار المستقرة مثل USDT وUSDC. النقاط الرئيسية للسياسة الأساسية:
تشرع العملة المستقرة للون الكوري: تشريع يرفع الحظر عن العملات المستقرة للون الكوري؛ يسمح للقطاع الخاص بإصدارها تحت رقابة صارمة؛ الهدف تعزيز التجارة الرقمية المحلية وتقليل تدفق رأس المال إلى الخارج.
متطلبات رأس المال: يجب على الجهة المصدرة الحفاظ على رأس مال أدنى يتراوح بين 5-10 مليارات وون كوري (حوالي 360,000-720,000 دولار أمريكي)؛ لمنع المشغلين الذين يعانون من نقص في التمويل من إحداث اضطراب في السوق.
احتياطي الشراء والشفافية: متطلبات احتياطي 100% (ربط 1:1)؛ تقديم تقارير تدقيق احتياطي منتظمة؛ التوافق مع قانون GENIUS الأمريكي ومعايير MiCA الأوروبية
نظام الرقابة: الرقابة المزدوجة من لجنة المالية (FSC) وبنك كوريا (BOK)؛ تعزيز آلية التنسيق لإدارة مخاطر الصرف الأجنبي
دعم بيئة الأصول الرقمية: تشمل التشريعات المصاحبة إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية (STO) وأحكام صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية (ETF)؛ الهدف هو تحويل كوريا إلى مركز التمويل الرقمي في آسيا.
من المتوقع أن تكتمل التشريعات الخاصة بهذه السياسة بحلول نهاية عام 2025، مما قد يجعل كوريا الجنوبية أول دولة في آسيا تقوم بإنشاء نظام تنظيمي كامل للعملات المستقرة.
تفاصيل سياسة العملة المستقرة في كوريا الجنوبية
مشروع قانون GENIUS - معيار العملة المستقرة في الولايات المتحدة
يكتسب مشروع قانون GENIUS أهمية خاصة بسبب احتمالية أن يصبح معيارًا للتنظيم العالمي. التأثيرات الرئيسية:
موثوقية المؤسسة
من خلال الرقابة التي تفرضها الاحتياطي الفيدرالي (Fed) منح وضع أصول التسوية للعملات المستقرة
لمنحها تصنيف ائتماني مشابه للودائع البنكية أو سندات الخزانة (T-bills)
عملة قابلة للبرمجة على مستوى المؤسسات
تعزيز تطبيقات المشهد المالي للشركات:
إدارة أموال الخزانة
تحويل العملات الأجنبية الفوري (تحويل FX)
تكامل الدفع في نظام ERP
3.تثبيط العملات المستقرة عالية المخاطر
تمييز الرموز المنظمة (مثل PayPal USD و Circle USDC)
قد يجبر العملات المستقرة الخارجية / الخوارزمية (مثل USDT، crvUSD) على الخروج من البورصات الأمريكية
عدم اليقين في توزيع العائدات
لم يتم توضيح ما إذا كان يُسمح للجهة المصدرة بتوزيع عائدات احتياطي السندات الحكومية (عائدات T-bill) على حامليها.
تعود العملات المستقرة بهدوء لإحداث تحول مماثل لليورو دولار في السبعينيات - حيث أصبحت نظام تسوية خارجيا، يتسم بالعائد، ومقوما بالدولار، غير خاضع لسلطات النقد السيادية. ولكن على عكس اليورو دولار، تتمتع العملات المستقرة بالبرمجة، والتركيب، والتشغيل البيني العالمي.
إن الجمع بين هذا الابتكار التكنولوجي والتنظيم الواضح يجعل العملات المستقرة بنية نقدية قابلة للبرمجة "خفيفة السيادة" تشبه الدولار. تحت تصميم تنظيمي مناسب، قد تصبح العملات المستقرة الشكل الأكثر قابلية للتوسع للعولمة المالية منذ SWIFT.
تطور سيناريوهات التطبيق
لقد تم تحسين العملات المستقرة في البداية لوظائف أصلية مشفرة: التداول المحايد في السوق، والتخزين المضمون، والمراجحة عبر البورصات. ستنتهي هذه المرحلة قريبًا. ستركز الحقبة الجديدة على تطبيقات العالم الحقيقي:
توفير المدخرات والدفع في الأسواق الناشئة: في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع، أصبحت العملات المستقرة بالدولار بديلاً رقمياً للودائع البنكية. الحصول على الدولار من خلال العملات المستقرة يكون عادة أكثر موثوقية من الاعتماد على النظام المصرفي المحلي.
التحويلات عبر الحدود: بدأ العمال في الفلبين ونيجيريا والمكسيك باستخدام العملات المستقرة لتجاوز قنوات التحويل التقليدية ذات الرسوم العالية والعمليات البطيئة.
أصول نقدية موثوقة: في الأسواق المتقدمة، ستظهر العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم مثل USDC وsUSDe كصناديق سوق نقدي موثوقة، مقدمة عوائد سنوية تتراوح بين 4-8%، مع الحفاظ على السيولة اليومية وواجهة برمجة التطبيقات القابلة للبرمجة للمنصات المالية.
شكل العملات المستقرة في المستقبل
تُعتبر العملات المستقرة المستقبلية ليس فقط أصولًا تشفيرية، بل أيضًا أداة نقدية قابلة للبرمجة وتحقق عائدًا وتدعم التفاعل عبر واجهات برمجة التطبيقات، قادرة على العمل عبر سلاسل الكتل والسلطات القضائية. وتتمتع بوظائف مشابهة لصناديق السوق النقدية المُرمزة، حيث تسعى تصميماتها إلى تقليل الثقة والتحويل الفوري. مع تحسين الأطر التنظيمية وتسريع اعتماد الشركات، نعتقد أن العملات المستقرة ستتطور من التعبئة الرقمية للدولار إلى بنية تحتية نقدية عالمية قابلة للتشغيل المتبادل، وقد تتحدى SWIFT كطبقة تسوية عالمية للعملات الأصلية على الإنترنت.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عملة مستقرة：ابتكار، بنية تحتية ونظام الرقابة العالمي
كتبه: فريق بحث Jsquare
تتحول العملات المستقرة من أدوات المضاربة في العملات المشفرة إلى فئة جديدة تمامًا من البنية التحتية المالية الرقمية. بحلول أغسطس 2025، من المتوقع أن تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 271.4 مليار دولار، ولكن الأهم من الحجم هو التركيبة وآلية العائدات وتنوع سيناريوهات الاستخدام.
نعتقد أن السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من البحث البسيط عن سيولة الدولار الرمزي، إلى الأصول القابلة للتجميع والمربحة التي تتصل مباشرة بتدفقات النقد في العالم الحقيقي وأنظمة الشركات. ستتناول هذه المقالة تطور أنواع العملات المستقرة، بالإضافة إلى الديناميات التنظيمية في مناطق مختلفة من العالم.
حجم سوق العملات المستقرة
تجاوزت العملات المستقرة قيود صناديق التشفير. النمو في العرض مدفوع بشكل رئيسي من قبل رموز المؤسسات الناشئة مثل USDT و USDC و PayPal USD (PYUSD). اليوم، تجاوز حجم التسويات السنوية على الشبكة للعملات المستقرة مجتمعة حجم تسويات Visa و Mastercard - حيث بلغ 27.6 تريليون دولار فقط في عام 2024. في البداية كانت تُستخدم كعملات مريحة مرتبطة بالدولار، لكنها تطورت الآن إلى طبقة نقدية كاملة ناضجة وتحقق عائدات. تتعامل الهيئات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرون الماليون تدريجياً مع العملات المستقرة بنفس معايير العملات المصرفية. نجحت Circle في إتمام الاكتتاب العام في يونيو 2025، وجمعت 624 مليون دولار، وبلغت قيمتها 6.9 مليار دولار، مما يبرز ثقة السوق في جهات إصدار العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم.
حتى أغسطس 2025، بلغت إجمالي إمدادات العملات المستقرة المتداولة 269.5 مليار دولار. USDT تتصدر السوق بقيمة 154.4 مليار دولار (57.3%)، تليها USDC بقيمة 65.8 مليار دولار (24.4%). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe (10.5 مليار دولار)، DAI (4.1 مليار دولار) و USDS (4.8 مليار دولار)، بينما تملك العملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة مثل FDUSD، PYUSD، و USDX حصة سوقية تقل عن 1%. تعكس هذه التركيزات قوة الهيمنة للجهات المصدرة التقليدية، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات دمج البنية التحتية المالية.
المصدر:
تتحول العملات المستقرة إلى محركات عائد (Yield Engines)
مع ارتفاع أسعار الفائدة في سوق المال إلى أكثر من 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكينز سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عوائد الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة 5.8 مليار دولار، ورغم تقلبات أسعار الفائدة، لا تزال تحقق معدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. وقد أدت توكنات RWA (الأصول الحقيقية في العالم) الأوسع نطاقًا - بما في ذلك الائتمان قصير الأجل، والحسابات المستحقة، وحتى حصص العقارات - إلى رفع القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويقدر المحللون أنها ستتجاوز 50 مليار دولار بحلول نهاية العام.
تتمثل الاختلافات في عام 2024 ليس فقط في نمو الحجم، ولكن أيضًا في الربح على السلسلة والارتباط المباشر بأصول العالم الحقيقي (RWAs). قبل عام، كانت حيازة العملات المستقرة مجرد وسيلة للحفاظ على قيمة رأس المال؛ أما الآن، فمن الممكن الحصول على عوائد سنوية تتراوح بين 4-10% (APY) من خلال الهيكل التالي:
sUSDe (Ethena): توليد العائدات من خلال المشتقات المحايدة Delta وتجارة الفروق، وبلغت القيمة السوقية 34.9 مليار دولار.
USDM (Mountain): سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال إطار تنظيم برمودا، بقيمة سوقية تبلغ 47.8 مليون دولار.
USDY (Ondo): سندات حكومية قصيرة الأجل مُعَمَّمة، القيمة السوقية 6.36 مليار دولار.
رموز عائد بلوم: توزيع عبر السلاسل لعائدات صندوق سوق المال (MMF) ، بقيمة سوقية 235 مليون دولار.
(مصدر البيانات: كوين جيكو، 17 يونيو 2025)
نعتقد أن هذا المجال يستحق التركيز. هناك حاليًا أكثر من 5.8 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة المتداولة، بينما تنمو أحجام العملات المستقرة ذات العائد بمعدل يزيد عن 25% ربع سنويًا. هذه الأصول تblur الحدود بين العملات المستقرة وصناديق السوق النقدي ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل العملات المستقرة ذات العوائد أكثر من 15% من إجمالي إمدادات العملات المستقرة (حاليًا حوالي 3.5%). لم تعد مجرد منتجات أصلية في DeFi، بل أصبحت أصولًا أساسية تركز على الامتثال وتدعم القابلية للتجميع، مدمجة بعمق في نظام RWA البيئي.
اتجاهات تدفق الأموال الذكية: تشكيل ثلاث اتجاهات رئيسية لزعامة الجيل القادم من العملات المستقرة
PYUSD ليس مجرد حيلة تسويقية - هذه العملة المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية 9.52 مليار دولار قد تم دمجها بعمق في محفظة Venmo، وتدعم ميزات مكافآت التجار. عملة JPM Coin الرقمية من JPMorgan حققت أكثر من 1 مليار دولار من تسويات المعاملات اليومية في نظام الخزينة. مع تسريع دمج العملات المستقرة في أنظمة ERP، ودفع الرواتب، وهياكل البنوك الرقمية، نتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى زيادة قدرها 10 أضعاف.
كانت تجزئة blockchain تعيق تطوير الصناعة، لكن بروتوكولات مثل LayerZero و Axelar و CCIP تعالج هذه المشكلة من خلال وظائف متكاملة عبر السلاسل. ستتمكن العملات المستقرة الرئيسية من الجيل التالي من تحقيق خاصية "صك واحد، استخدام عالمي" الأصلية المتكاملة عبر السلاسل.
تُعتبر مؤهلات مثل "شهادة MAS" و"موافقة MiCA" عوامل تمييز أساسية في سوق العملات الثابتة، خاصةً في تشكيل ميزة توزيع فعلية في الأعمال بين الشركات وتدفقات الأموال المؤسسية. ستكتسب الرموز المميزة للجهات المصدرة المتوافقة مع اللوائح علاوة ثقة في السوق الثانوية.
في مجال CeFi، استحوذت Stripe على Bridge Network بمبلغ 1.1 مليار دولار، مما يدل على عزم عملاق الدفع التقليدي على إنشاء قنوات مستقرة للعملات الرقمية. في نظام DeFi، تعزز محاور السيولة مثل Curve، وأحواض تبادل العملات المستقرة، ومنصات الإقراض المضمون بشكل كبير من كفاءة رأس المال. مع نضوج النظام البيئي، يتم إدماج العملات المستقرة بعمق في مختلف مستويات النظام المالي، لتصبح بنية تحتية أكثر موثوقية وأكثر كفاءة.
نافذة التحكّم التنظيمي تغلق الآن
حتى عام 2023، كانت إصدارات العملات المستقرة لا تزال في منطقة رمادية تنظيمياً. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجهات التنظيمية الأخيرة هي كما يلي:
100% متطلبات الاحتياطي: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. لا يجوز أن تشمل أصول الاحتياطي أصولًا عالية المخاطر (يحظر العملات المشفرة أو الأصول الائتمانية) ولا يجوز إعادة الرهن إلا للمتطلبات المحددة للسيولة.
آلية الشفافية والاعتماد: يجب على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على الرئيس التنفيذي/المدير المالي القيام بالتصديق الشخصي على دقة التقرير.
بند الحماية من الإفلاس: الوصاية المستقلة على احتياطيات العملات المستقرة. لحق الاسترداد لأصحاب الفوائد أولوية على الدائنين الآخرين (على غرار آليات حماية الودائع المصرفية)
حظر العوائد: حظر العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات (مثل UST) وبعض نماذج الاحتياطي؛ الاعتراف فقط بـ "العملات المستقرة المدفوعة بالكامل"؛ حظر دفع الفائدة لحملة العملات (لتجنب اعتبارها أوراق مالية)
من المتوقع أن تعزز قانون GENIUS من ثقة المستهلكين وتدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة من خلال متطلبات احتياطي صارمة وشفافية. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيجذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من مكانة الولايات المتحدة كزعيم عالمي في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
رابط سياسة مشروع قانون GENIUS
متطلبات الترخيص والتنظيم: يمكن فقط للكيانات المرخصة للعملات الرقمية أو المؤسسات الائتمانية إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية (EMTs); الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) مسؤولة عن تنظيم العملات المستقرة "الهامة"; يجب على مُصدري العملات المستقرة المرتبطة باليورو / الدولار أن يحملوا ترخيص العملات الرقمية أو مؤهلات البنك.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع الكمية المتداولة؛ يجب أن يتم الاحتفاظ بأكثر من 60% من الاحتياطي في بنوك الاتحاد الأوروبي (العملات المستقرة الرئيسية)؛ يُسمح فقط بحيازة الأصول منخفضة المخاطر (السندات الحكومية / الودائع المصرفية)
حدود الاستخدام: عندما يتجاوز حجم التداول اليومي لغير عملات اليورو المستقرة 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو؛ سيُجبر الجهة المصدرة على التوقف عن توسيع نطاق الاستخدام.
حظر العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات: يحظر تمامًا العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات التي لا تمتلك احتياطيات فعلية؛ فقط العملات المدعومة بحذر القابلة للاسترداد معترف بها.
حتى يوليو 2025، تلقت الهيئة المصرفية الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهات إصدار العملات المستقرة، بما في ذلك المؤسسات الرئيسية مثل Circle (جهة إصدار USDC) التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
رابط لوائح MiCA:
متطلبات الاحتياطي: يُسمح فقط بتعهد العملات الورقية بالكامل مقابل العملات المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية ودائع بنكية / سندات حكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية.
حظر العوائد: يُمنع دفع الفوائد لحاملي السندات؛ عوائد الأصول الاحتياطية تعود للجهة المصدرة (لأغراض تكاليف التشغيل)
نظام الترخيص: يجب على الجهة المُصدرة الحصول على تفويض من FCA (رخصة العملات الرقمية الجديدة / رخصة مؤسسات الدفع)؛ يجب أن تلبي معايير الحذر على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال؛ آلية إدارة السيولة؛ التزام دفع صارم T+1.
التوجه نحو الابتكار: تشجيع البنوك والمؤسسات المرخصة على إصدار عملات مستقرة من نوع الدفع؛ التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات عبر الحدود / المدفوعات الصغيرة.
رابط إرشادات تنظيم FCA:
نظام الترخيص المرن: يمكن لمصدري العملات المستقرة الذين تقل إصداراتهم عن 5 ملايين دولار سنغافوري اختيار تشغيل رخصة رموز الدفع الرقمية (Digital Payment Token License)؛ أما المبالغ التي تتجاوز هذا الحد فستحتاج إلى التقدم للحصول على رخصة مؤسسات الدفع الكبرى (Major Payment Institution License) والامتثال للقواعد الخاصة بالعملات المستقرة.
أصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد أو ما يعادله من نقد أو سندات سيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ يتم قبول السندات الحكومية الصادرة عن بلد العملة المرتبطة والتي تستحق خلال ثلاثة أشهر كاحتياطي.
آلية ضمان الاسترداد: يحق للمستخدمين الحصول على استرداد ثابت بنسبة 1:1 (يكتمل خلال 5 أيام عمل)؛ يُمنع فرض رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة خدمات إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مع إعفاء من الأعباء التنظيمية المرتبطة بالرموز الرقمية المدفوعة. وقد طلبت هيئة النقد في سنغافورة بوضوح في الربع الثاني من عام 2025 أن يكون الكيان الذي يصدر العملات المستقرة بنكًا مسجلاً في سنغافورة أو مؤسسة مالية غير مصرفية.
تفاصيل سياسة MAS
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تعادل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية على الأقل القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة؛ مقتصر فقط على النقد بالدولار هونغ كونغ، الودائع البنكية وسندات / أوراق حكومية من هونغ كونغ والولايات المتحدة.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تحمل جميع العملات المستقرة (بما في ذلك تلك المرتبطة بالعملات الأجنبية) التي تصدر أو تروج في هونغ كونغ ترخيصًا؛ وقد أعلنت مجموعة علي بابا أنها ستقدم طلبًا للحصول على الترخيص.
معايير المؤسسات المالية: يجب أن تُحتفظ الأصول الاحتياطية من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة بشكل مستقل؛ تقديم تقارير تدقيق العمليات بشكل دوري؛ إنشاء نظام صارم لإدارة المخاطر لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
تأسست شركة مشتركة بين بنك ستاندرد تشارترد، وأنيوموكا براندز، وهونغ كونغ تيليكوم (HKT)، وتخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغي لاستخدامها في المدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللوائح إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.
إرشادات تنظيم HKMA
6.إطار تنظيم الإمارات العربية المتحدة - أنشأت مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي (CBUAE) نظام تنظيم العملات المستقرة بموجب "لوائح خدمات رموز الدفع" التي ستدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025، حيث تصنف العملات المستقرة كـ "رموز دفع". تعتبر العملة المستقرة AE Coin المدعومة بالدرهم مثالًا متوافقًا، ويؤكد هذا الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. الشروط الأساسية:
إصدار العملات المستقرة المحلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدرهم؛ يجب الاحتفاظ بالاحتياطي الكامل وقبول التدقيق الدوري.
قيود العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية؛ يُحظر استخدامها في المدفوعات المحلية للحفاظ على سيادة الدرهم.
متطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ إجراءات KYC صارمة؛ وإنشاء نظام لمراقبة المعاملات لتلبية متطلبات AML/CFT
خطة الدرهم الرقمي (CBDC): العملات الرقمية للبنك المركزي قد تعيد تشكيل نظام الدفع؛ الأولوية لتطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، ولكن قد يعيق تقييد العملات المستقرة الأجنبية التنمية الشاملة لسوق العملات المشفرة.
نص لائحة CBUAE الكامل
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من نوع الثقة إلى 50٪؛ يُسمح بحيازة السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية واليابانية وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر.
رخصة جديدة من نوع Zhongpai: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكتروني / وسطاء خدمات الأصول المشفرة"؛ إعفاء من متطلبات رأس المال للوسطاء من نوع الحفظ الأصول.
آلية حماية الإفلاس: الاستفادة من دروس حادثة FTX Japan في عام 2022؛ تتطلب من البورصات الاحتفاظ بالأصول داخل اليابان.
تعزيز الشفافية: إلزام الجهة المصدرة بإكمال تسجيلها في وزارة المالية؛ يجب أن تلبي بيانات المعاملات على السلسلة مراجعة مكافحة غسل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب.
من المتوقع أن تدفع هذه السياسة إلى انتشار العملات المستقرة المعتمدة على الثقة، حيث يمكن أن يقلل نموذج الوساطة الجديد من تكاليف المعاملات، مما يعزز بشكل كبير من أمان أموال المستخدمين من خلال متطلبات الاحتفاظ بالأصول المحلية.
تفاصيل سياسة العملة المستقرة في اليابان
في عام 2025، تقوم كوريا الجنوبية بدفع سياسة العملات المستقرة بنشاط، مع التركيز على إضفاء الشرعية على العملات المستقرة المرتبطة بالون الكوري ودمجها في الإطار التنظيمي، لتعزيز الاستقلال الاقتصادي والتنافس في السوق المالية الرقمية العالمية. تحت قيادة الرئيس لي جاي ميونغ، يقوم الحزب الحاكم (الحزب الديمقراطي المشترك) بدفع "قانون الأصول الرقمية الأساسي" ومشاريع القوانين ذات الصلة، لإنشاء إطار قانوني لإصدار العملات المستقرة من قبل القطاع الخاص، بهدف تقليل الاعتماد على عملات الدولار المستقرة مثل USDT وUSDC. النقاط الرئيسية للسياسة الأساسية:
تشرع العملة المستقرة للون الكوري: تشريع يرفع الحظر عن العملات المستقرة للون الكوري؛ يسمح للقطاع الخاص بإصدارها تحت رقابة صارمة؛ الهدف تعزيز التجارة الرقمية المحلية وتقليل تدفق رأس المال إلى الخارج.
متطلبات رأس المال: يجب على الجهة المصدرة الحفاظ على رأس مال أدنى يتراوح بين 5-10 مليارات وون كوري (حوالي 360,000-720,000 دولار أمريكي)؛ لمنع المشغلين الذين يعانون من نقص في التمويل من إحداث اضطراب في السوق.
احتياطي الشراء والشفافية: متطلبات احتياطي 100% (ربط 1:1)؛ تقديم تقارير تدقيق احتياطي منتظمة؛ التوافق مع قانون GENIUS الأمريكي ومعايير MiCA الأوروبية
نظام الرقابة: الرقابة المزدوجة من لجنة المالية (FSC) وبنك كوريا (BOK)؛ تعزيز آلية التنسيق لإدارة مخاطر الصرف الأجنبي
دعم بيئة الأصول الرقمية: تشمل التشريعات المصاحبة إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية (STO) وأحكام صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية (ETF)؛ الهدف هو تحويل كوريا إلى مركز التمويل الرقمي في آسيا.
من المتوقع أن تكتمل التشريعات الخاصة بهذه السياسة بحلول نهاية عام 2025، مما قد يجعل كوريا الجنوبية أول دولة في آسيا تقوم بإنشاء نظام تنظيمي كامل للعملات المستقرة.
تفاصيل سياسة العملة المستقرة في كوريا الجنوبية
مشروع قانون GENIUS - معيار العملة المستقرة في الولايات المتحدة
يكتسب مشروع قانون GENIUS أهمية خاصة بسبب احتمالية أن يصبح معيارًا للتنظيم العالمي. التأثيرات الرئيسية:
من خلال الرقابة التي تفرضها الاحتياطي الفيدرالي (Fed) منح وضع أصول التسوية للعملات المستقرة
لمنحها تصنيف ائتماني مشابه للودائع البنكية أو سندات الخزانة (T-bills)
تعزيز تطبيقات المشهد المالي للشركات:
إدارة أموال الخزانة
تحويل العملات الأجنبية الفوري (تحويل FX)
تكامل الدفع في نظام ERP
3.تثبيط العملات المستقرة عالية المخاطر
تمييز الرموز المنظمة (مثل PayPal USD و Circle USDC)
قد يجبر العملات المستقرة الخارجية / الخوارزمية (مثل USDT، crvUSD) على الخروج من البورصات الأمريكية
لم يتم توضيح ما إذا كان يُسمح للجهة المصدرة بتوزيع عائدات احتياطي السندات الحكومية (عائدات T-bill) على حامليها.
ستصبح هذه عاملًا رئيسيًا يؤثر على اعتماد المؤسسات
العملات المستقرة: اليورودولار الرقمي (Digital Eurodollars)
تعود العملات المستقرة بهدوء لإحداث تحول مماثل لليورو دولار في السبعينيات - حيث أصبحت نظام تسوية خارجيا، يتسم بالعائد، ومقوما بالدولار، غير خاضع لسلطات النقد السيادية. ولكن على عكس اليورو دولار، تتمتع العملات المستقرة بالبرمجة، والتركيب، والتشغيل البيني العالمي.
إن الجمع بين هذا الابتكار التكنولوجي والتنظيم الواضح يجعل العملات المستقرة بنية نقدية قابلة للبرمجة "خفيفة السيادة" تشبه الدولار. تحت تصميم تنظيمي مناسب، قد تصبح العملات المستقرة الشكل الأكثر قابلية للتوسع للعولمة المالية منذ SWIFT.
تطور سيناريوهات التطبيق
لقد تم تحسين العملات المستقرة في البداية لوظائف أصلية مشفرة: التداول المحايد في السوق، والتخزين المضمون، والمراجحة عبر البورصات. ستنتهي هذه المرحلة قريبًا. ستركز الحقبة الجديدة على تطبيقات العالم الحقيقي:
توفير المدخرات والدفع في الأسواق الناشئة: في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع، أصبحت العملات المستقرة بالدولار بديلاً رقمياً للودائع البنكية. الحصول على الدولار من خلال العملات المستقرة يكون عادة أكثر موثوقية من الاعتماد على النظام المصرفي المحلي.
التحويلات عبر الحدود: بدأ العمال في الفلبين ونيجيريا والمكسيك باستخدام العملات المستقرة لتجاوز قنوات التحويل التقليدية ذات الرسوم العالية والعمليات البطيئة.
أصول نقدية موثوقة: في الأسواق المتقدمة، ستظهر العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم مثل USDC وsUSDe كصناديق سوق نقدي موثوقة، مقدمة عوائد سنوية تتراوح بين 4-8%، مع الحفاظ على السيولة اليومية وواجهة برمجة التطبيقات القابلة للبرمجة للمنصات المالية.
شكل العملات المستقرة في المستقبل
تُعتبر العملات المستقرة المستقبلية ليس فقط أصولًا تشفيرية، بل أيضًا أداة نقدية قابلة للبرمجة وتحقق عائدًا وتدعم التفاعل عبر واجهات برمجة التطبيقات، قادرة على العمل عبر سلاسل الكتل والسلطات القضائية. وتتمتع بوظائف مشابهة لصناديق السوق النقدية المُرمزة، حيث تسعى تصميماتها إلى تقليل الثقة والتحويل الفوري. مع تحسين الأطر التنظيمية وتسريع اعتماد الشركات، نعتقد أن العملات المستقرة ستتطور من التعبئة الرقمية للدولار إلى بنية تحتية نقدية عالمية قابلة للتشغيل المتبادل، وقد تتحدى SWIFT كطبقة تسوية عالمية للعملات الأصلية على الإنترنت.