تحليل حالات تضليل جهاز التعدين للأصول الرقمية والدروس المستفادة من الرقابة

مراجعة القضية: احتيال الأصول الرقمية المصمم بعناية

في عام 2023، رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعوى ضد شركة Green United LLC، متهمةً إياها بتنفيذ احتيال يصل إلى 18 مليون دولار من خلال بيع "صناديق خضراء" جهاز التعدين للعملات الرقمية. في سبتمبر 2024، أيدت المحكمة طلب العقوبة من الجهات التنظيمية.

تتمثل جوهر هذه التضليل في بناء فخ استثماري يبدو مثاليًا: حيث يُعد المستثمرون بأنهم سيحققون عائدًا شهريًا قدره 100 دولار بعد إنفاق 3000 دولار لشراء جهاز التعدين، مع عائد سنوي يصل إلى 40%-100%. ومع ذلك، في الواقع، لم تقم Green United باستخدام جهاز التعدين في التعدين الفعلي، بل قامت بتزييف العائدات من خلال شراء رموز "GREEN" غير المستخرجة، والتي فقدت قيمتها في النهاية بسبب نقص السيولة.

نموذج العمل للشركة يتمتع بخداع قوي: من ناحية، يتظاهر ببيع الأجهزة، ومن ناحية أخرى، يربط المستثمرين بشكل عميق من خلال بروتوكولات الاستضافة. وفقًا للبروتوكول، تدعي الشركة أنها ست"كمل جميع الأعمال" لتحقيق العائد المتوقع، وأصبح نموذج "الالتزام + السيطرة" محور النزاع في القضية.

نقطة الخلاف: لماذا تم اعتبار تداول أجهزة التعدين كأوراق مالية؟

مدى تطبيق اختبار Howey

قامت المحكمة بتحليل القضية باستخدام العناصر الأربعة لاختبار هاوي:

1. استثمار الأموال: يدفع المستثمر 3000 دولار لشراء جهاز التعدين، مما يتوافق مع عناصر استثمار الأموال.
2. المشروع المشترك: تعتمد عوائد المستثمرين على سيطرة الشركة على النظام وعملياته، مما يشكل مشروعًا مشتركًا.
3. توقعات الربح: وعد بعائدات مرتفعة للغاية تتراوح بين 40%-100%، تفوق بكثير العائدات الاستثمارية التجارية العادية.
4. جهود الآخرين: تلتزم الشركة بـ"إنجاز جميع الأعمال"، ولا يحتاج المستثمرون للمشاركة في التشغيل.

وجهات نظر مختلفة في المجتمع القانوني

على الرغم من أن المحكمة قد أصدرت حكمًا، إلا أن هناك انقسامات في المجتمع القانوني بشأن هذه القضية. يعتقد بعض الخبراء أن هذا الحكم هو ضد تضليل محدد، ولا ينفي بيع أجهزة التعدين الشرعية. بينما يعتقد آخرون أن هذا القرار يعكس مبدأ "الجوهر أهم من الشكل" في اختبار Howey، مما يبرز أهمية العلاقة بين سيطرة المروج والربح في نموذج العائدات.

حالات ذات صلة أخرى

قضية Ripple وقضية Terraform وغيرها من السوابق القضائية الأخيرة توفر أيضًا مرجعًا لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية من الأوراق المالية. تُظهر هذه الحالات أن المحكمة تأخذ في الاعتبار عوامل متعددة مثل سيناريوهات التداول، والوعود بالعوائد، وسلوكيات السوق للجهات المصدرة عند إصدار حكمها.

آفاق المستقبل: اتجاهات جديدة لتنظيم الأصول الرقمية

تعكس قضية Green United التحديات التي تواجه تنظيم الأصول الرقمية: كيفية تحقيق التوازن بين حماية المستثمرين وتشجيع الابتكار التكنولوجي. قد نحتاج في المستقبل إلى توضيح المعايير من خلال المزيد من السوابق القضائية، مثل تحديد شروط التشغيل غير المركزي وتقاسم المخاطر، عندما يتم بيع السلع مع وعود بالعائدات، لاستبعاد الخصائص المتعلقة بالأوراق المالية.

مع تطور التشفير والعقود الذكية، فإن المشهد المالي التقليدي يشهد تغييرات. إن تطبيق اختبار Howey ببساطة لم يعد كافياً لتلبية احتياجات الرقابة، حيث ستحتاج الأطر التنظيمية المستقبلية إلى مراعاة الأشكال المحددة للمشاريع بشكل ديناميكي، وتحقيق التوازن بين الابتكار والامتثال.

يتطلب التطور الصحي لسوق التشفير دمجًا عميقًا بين العقلانية القانونية والمنطق التقني. من خلال التراكم المستمر وتحليل الحالات المماثلة، ستتطور نظام الرقابة على الأصول الرقمية تدريجيًا، مما يضع أساسًا للتطور طويل الأمد للصناعة.