بعد انهيار Luna-UST، ودعت العملات المستقرة تمامًا عصر الاستقرار، وأصبحت آلية CDP (DAI، GHO، crvUSD) في وقت ما أمل القرية كله، ولكن في النهاية كان ما تمكن من الخروج من الحصار الذي فرضته USDT/USDC هو Ethena والنموذج الذي تمثله والذي يربط العائدات، حيث يتجنب مشاكل انخفاض كفاءة الأموال الناتجة عن التكديس المفرط، ويستطيع أيضًا فتح سوق التمويل اللامركزي بخصائص العائدات الأصلية.
من ناحية أخرى، بعد أن اعتمد نظام Curve على تداول العملات المستقرة لفتح سوق DEX، بدأ تدريجياً في دخول سوق الإقراض Llama Lend وسوق العملات المستقرة crvUSD، ولكن تحت بريق Aave، ظلت كمية إصدار crvUSD تدور حول 100 مليون دولار لفترة طويلة، وبالتالي يمكن اعتبارها كخلفية فقط.
ومع ذلك، بعد بدء دوامة Ethena/Aave/Pendle، ترغب مشروع Curve الجديد Yield Basis أيضًا في الحصول على حصة من سوق العملات المستقرة، وهو يبدأ من الإقراض بالدين المتداول، لكن هذه المرة من خلال التداول، على أمل استخدام التداول لإزالة عيب AMM DEX - الخسارة غير الدائمة (IL، الخسارة غير الدائمة).
القضاء على الخسائر غير المستحقة من خلال الأحادية
كيرف هي أحدث أعماله، الآن بيتكوين الخاص بك أصبح لي، احرص على أن تكون YB في الحراسة.
Yield Basis يمثل النهضة، في مشروع واحد، يمكنك رؤية تعدين السيولة، والاستخراج المسبق، وحرب Curve، والتكديس، وveToken، وLP Token، بالإضافة إلى القروض الدائرية، يمكن القول إنه يجمع بين الإنجازات الكبرى لتطوير التمويل اللامركزي.
مؤسس Curve مايكل إيجوروف هو أحد المستفيدين الأوائل من تطوير DEX، حيث قام بتحسين خوارزمية AMM الكلاسيكية x*y=k الخاصة بـ Uniswap، وأطلق على التوالي خوارزميات stableswap و cryptoswap لدعم "تداول العملات المستقرة" الأفضل كفاءة.
التمويل اللامركزي للتداول بكميات كبيرة من العملات المستقرة، أسست Curve لسوق "الإقراض" على السلسلة للعملات المستقرة المبكرة مثل USDC/USDT/DAI، كما أصبحت Curve البنية التحتية الأكثر أهمية للعملات المستقرة على السلسلة في العصر السابق لـ Pendle، وحتى انهيار UST نشأ مباشرة من لحظة سحب السيولة من Curve.
في علم اقتصاد الرموز، جعل نموذج veToken، وآلية "الرشوة" اللاحقة Convex، veCRV أصلًا ذا قيمة حقيقية. ومع ذلك، بعد فترة قفل مدتها أربع سنوات، يعاني معظم حاملي $CRV في قلوبهم، ولا يمكنهم التحدث عن ذلك مع الغرباء.
بعد صعود Pendle و Ethena، لم تعد مكانة سوق Curve محمية، والجوهر هو بالنسبة ل USDe، يأتي التحوط من عقود CEX، ويتم استخدام sUSDe لتوجيه تدفق الأموال لالتقاط العوائد، لم تعد أهمية تداول العملات المستقرة مهمة.
الهجوم المضاد لشبكة Curve جاء أولاً من Resupply، حيث تم إطلاقه في عام 2024 بالاشتراك مع Convex و Yearn Fi، وهما من الأسماء الكبيرة القديمة، ثم حدث الانفجار المتوقع، وكانت المحاولة الأولى لشبكة Curve فاشلة.
حدثت مشكلة في Resupply، على الرغم من أنه ليس مشروع Curve الرسمي، إلا أن كسر العظام مرتبط بالأوتار، وإذا لم ترد Curve قريبًا، فسيكون من الصعب الحصول على تذكرة نحو المستقبل في عصر العملات المستقرة.
عندما يتدخل الخبراء، يصبح الأمر مختلفًا حقًا، فإن Yield Basis لا تستهدف العملات المستقرة، ولا سوق الإقراض، بل مشكلة الخسائر غير المقيدة في AMM DEX، ولكن يجب أن أوضح أولاً: الهدف الحقيقي من Yield Basis لم يكن أبدًا القضاء على الخسائر غير المقيدة، بل استخدام ذلك لتعزيز كمية إصدار crvUSD بشكل كبير.
لكننا لا زلنا نبدأ من آلية حدوث الخسارة غير المبررة، حيث يقوم مزودو السيولة (LP) باستبدال صانعي السوق التقليديين، تحت تحفيز توزيع الرسوم، لتوفير "سيولة ثنائية" لأزواج التداول في AMM DEX، على سبيل المثال في زوج التداول BTC/crvUSD، يحتاج الـ LP إلى توفير 1 BTC و 1 crvUSD (نفترض أن 1BTC = 1USD)، وفي هذه الحالة تكون القيمة الإجمالية للـ LP هي 2 USD.
وبالمثل، يمكن تمثيل سعر 1 BTC بـ p باستخدام y/x، حيث نتفق على أن p=y/x، وفي هذه الحالة، إذا تغير سعر BTC، على سبيل المثال، ارتفع بنسبة 100% إلى 2 دولار، فستحدث حالة من التحكيم:
A بركة: سيستخدم المضارب 1 دولار لشراء 1 BTC، وفي هذه الحالة يحتاج LP لبيع BTC للحصول على 2 دولار
بركة B: بيع داخل بركة B عندما تصل القيمة إلى 2 دولار، يكسب المضاربون صافي ربح 2-1=1 دولار
جوهر أرباح المتداولين هو خسارة LP في بركة A، إذا أردنا قياس هذه الخسارة، يمكننا أولاً حساب قيمة LP بعد حدوث التحكيم LP (p) = 2√p (حيث يتم استخدام p لتمثيل (x,y) في نفس الوقت)، ولكن إذا احتفظ LP ببساطة بـ 1 BTC و 1 crvUSD، فيعتبر أنه لم يتكبد أي خسارة، ويمكن تمثيله على النحو التالي LP~hold~(p) = p +1.
وفقًا للمتباينة، في حالة p>0 وليس 1، يمكن دائمًا الحصول على 2√p < p + 1، حيث تأتي إيرادات المتداولين في الأساس من خسائر LP، لذلك، تحت تأثير الحوافز الاقتصادية، يميل LP إلى سحب السيولة والاحتفاظ بالعملات المشفرة، ويجب على بروتوكول AMM الاحتفاظ بـ LP من خلال توزيع أعلى من الرسوم وتحفيز الرموز، وهذه هي السبب الجذري الذي يجعل CEX تحتفظ بميزتها على DEX في مجال التداول الفوري.
!
شرح الصورة: خسارة غير قابلة للتعويض
صورة المصدر: @yieldbasis
من منظور النظام الاقتصادي بأكمله على سلسلة الكتل، يمكن اعتبار الخسارة غير المبررة نوعًا من "التوقع"، حيث اختار مزود السيولة (LP) تقديم السيولة، ولا يمكنه بعد ذلك المطالبة بالعوائد الناتجة عن الحيازة، لذا فإن الخسارة غير المبررة في جوهرها هي نوع من الخسارة المحاسبية، ولا ينبغي اعتبارها خسارة اقتصادية حقيقية، مقارنةً بحيازة BTC، يمكن لمزود السيولة (LP) أيضًا الحصول على رسوم.
Yield Basis لا يعتقدون ذلك، فهم ليسوا من خلال زيادة السيولة وزيادة نسبة الرسوم لإزالة الخسائر المتوقعة لمزودي السيولة، بل من خلال "كفاءة السوق". كما ذُكر سابقًا، بالمقارنة مع p+1 المحتفظ بها، فإن 2√p لمزودي السيولة لن تفوز أبدًا، لكن من حيث نسبة العائد على استثمار 1 دولار، فإن الاستثمار الأولي هو 2 دولار، والسعر الحالي هو 2√p دولار، لذا فإن "نسبة العائد" لكل دولار هي 2√p/2 = √p، هل تذكر أن p هو سعر 1 BTC؟ لذا إذا كنت تحتفظ ببساطة، فإن p هو عائد أصولك.
افترض استثمارًا أوليًا قدره 2 دولار، بعد زيادة بنسبة 100%، تتغير عوائد LP كما يلي:
2√2 USD (سيأخذ المضاربون الفارق)
• العائد النسبي: 2 دولار أمريكي = 1 BTC (1 دولار أمريكي) + 1 crvUSD -> √2 دولار أمريكي
يبدأ Yield Basis من منظور عائد الأصول، بحيث يتحول √p إلى p، مما يضمن الحصول على رسوم LP مع الاحتفاظ بعوائد الملكية، وهذا بسيط جدًا، √p² فقط. من منظور مالي، يتطلب هذا رافعة مالية ثابتة تبلغ 2x، حيث أن الرافعة المالية المرتفعة أو المنخفضة جدًا ستؤدي إلى انهيار النظام الاقتصادي.
!
وصف الصورة: مقارنة بين قيمة LP للتوسع p و √p
صورة المصدر: @zuoyeweb3
أي أنه يسمح لـ 1 BTC بتحقيق كفاءة سوقية مزدوجة، ولا يوجد بالضرورة crvUSD للمشاركة في توزيع رسوم المعاملات، ويظل BTC مع عائداته الخاصة فقط، أي أنه يتحول من √p إلى p نفسه.
لا يهم إذا كنت تصدق أم لا، على أي حال في فبراير أعلنت Yield Basis عن جمع 5 ملايين دولار، مما يدل على أن هناك مستثمرين رأسماليين صدقوا.
ولكن! يجب أن يكون إضافة السيولة من قبل LP لمعاملات BTC/crvUSD، إذا كانت البركة تحتوي فقط على BTC فلن تعمل، تقدم Llama Lend و crvUSD آلية اقتراض مزدوجة.
يقوم المستخدم بإيداع (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC، حيث تستخدم YB (أساس العائد) 500 BTC لإقراض ما يعادل 500 crvUSD، لاحظ أن هذا هو ما يعادل، باستخدام آلية القرض السريع، وليس CDP كامل (حيث كانت نسبة التكديس حوالي 200%)
سيقوم YB بإيداع 500BTC/500 crvUSD في تجمع تداول BTC/crvUSD المقابل في Curve، وصكها كحصة تمثيلية $ybBTC.
يأخذ YB حصة LP بقيمة 1000U كضمان ثم يستخدم آلية CDP في Llama Lend لاقتراض 500 crvUSD وسداد القرض المقابل الأصلي.
يتلقى المستخدم ybBTC الذي يمثل 1000U، وتستلم Llama Lend 1000U من الضمان وتلغي القرض الأول المعادل، وتستقبل مجموعة Curve سيولة 500BTC/500 crvUSD.
!
شرح الصورة: عملية تشغيل YB مصدر الصورة: @yieldbasis
في النهاية، تمت "إزالة" قرض 500 BTC، وحصل على حصة LP بقيمة 1000 U، وتم تحقيق تأثير الرافعة المالية 2x. ولكن يرجى ملاحظة أن القرض المعادل هو ما تم إقراضه من YB، والذي كان يلعب دور الوسيط الأكثر أهمية، حيث أن YB بشكل أساسي يتحمل حصة قرض 500U المتبقية من Llama Lend، لذا يجب على YB أيضًا توزيع رسوم Curve.
إذا اعتقد المستخدم أن 500U من BTC يمكن أن تحقق ربح رسوم قدره 1000U، فهو محق، ولكن إذا اعتقد أن كل ذلك له، فهذا غير مهذب بعض الشيء. باختصار، الأمر ليس مجرد تقسيم 50-50، ففكرة YB تكمن في تكريم Curve على مستوى البكسل.
دعنا نحسب العائد الأصلي:
!
من بينها، يعني 2x Fee أن المستخدم الذي يستثمر 500U من قيمة BTC يمكنه تحقيق ربح قدره 1000U من رسوم المعاملات، و Borrow_APR يمثل معدل Llama_Lend، و Rebalance_Fee يمثل تكلفة الحفاظ على رافعة مالية 2x، وهذه الجزء لا يزال يتطلب من LP.
الآن هناك خبر سار وخبر سيء:
• خبر جيد: جميع عائدات الاقتراض من Llama Lend تعود إلى حوض Curve، مما يعني زيادة سلبية في عائدات LP.
• الأخبار السيئة: يتم توزيع 50% من رسوم حوض Curve بشكل ثابت على الحوض نفسه، مما يعني أن LP و YB يجب أن يتقاسما 50% المتبقية من الرسوم.
ومع ذلك، فإن الرسوم المخصصة لـ veYB ديناميكية، حيث يتم تقسيمها ديناميكيًا بين حاملي ybBTC و veYB، حيث يتم تأمين الحد الأدنى الثابت بنسبة 10% لـ veYB، مما يعني أنه حتى لو لم يقم الجميع بتكديس ybBTC، فإنهم لا يمكنهم الحصول سوى على 45% من إجمالي الدخل الأصلي، بينما يمكن لـ veYB، أي YB نفسها، الحصول على 5% من إجمالي الدخل.
ظهرت نتائج مذهلة، حتى لو لم يقم المستخدمون بالتكديس ybBTC لـ YB، لا يمكنهم الحصول إلا على 45% من الرسوم. إذا اختاروا التكديس ybBTC، فسيتمكنون من الحصول على رمز YB، لكن سيتعين عليهم التخلي عن الرسوم. إذا أرادوا الحصول على كلا الأمرين، فيمكنهم الاستمرار في التكديس YB وتحويله إلى veYB، مما سيمكنهم من الحصول على الرسوم.
!
توضيح الصورة: تقسيم الإيرادات بين ybBTC و veYB
صورة المصدر: @yieldbasis
الخسارة غير المدفوعة لن تختفي أبداً، بل ستتحول فقط.
تعتقد أنك تستخدم ما يعادل 500U من BTC للعب تأثير صناعة السوق 1000U ، لكن YB لم يقل أن دخل صنع السوق سيتم منحك ، وبعد أن تتعهد veYB ، يمكنك إلغاء المراهنة مرتين ، veYB->YB ، ybBTC->wBTC لاستعادة الأموال والدخل الأصليين.
ولكن إذا كنت ترغب في الحصول على حقوق التصويت الكاملة ل veYB، أي آلية الرشوة، فتهانينا، حصلت على فترة قفل مدتها أربع سنوات، وإلا فإن حقوق التصويت والعوائد ستتناقص تدريجياً مع فترة التكديس، لذا فإن عوائد قفل لمدة أربع سنوات والتخلي عن سيولة BTC للحصول على YB تعتمد على اعتبارات الفرد.
ذُكِرَ سابقًا أن الخسارة غير المحققة هي نوع من خسارة المحاسبة، طالما لم يتم سحب السيولة فهي خسارة عائمة. الآن خطة الإلغاء الخاصة بـ YB هي في جوهرها "دخل محاسبي"، مما يمنحك نوعًا من الأرباح العائمة المرتبطة بالاحتفاظ، ثم يزرع نظامه الاقتصادي الخاص.
هل تريد استخدام 500U لتحريك دخل رسوم قدره 1000U، YB يريد "تأمين" BTC الخاص بك وبيع YB الخاص به لك.
التفاوض المتعدد الأطراف يحتضن دوامة النمو
عصر العوائد الكبيرة، إذا كان لديك حلم، تعال.
استنادًا إلى Curve، باستخدام crvUSD، على الرغم من أنه سيمكن $CRV، إلا أنه سيتم أيضًا فتح بروتوكول Yield Basis ورمز $YB، فهل يمكن أن يحتفظ YB بقيمته ويزداد قيمته بعد أربع سنوات؟ أخشى أن...
خارج الآليات الاقتصادية المعقدة لـ Yield Basis، التركيز هو على طريق توسيع سوق crvUSD.
Llama Lend هو في الأساس جزء من Curve، لكن مؤسس Curve اقترح زيادة 60 مليون دولار من crvUSD لتوفير السيولة الأولية لـ YB، وهذا جريء بعض الشيء.
!
صورة توضيحية: YB لم يتحرك، crvUSD أطلق أولاً مصدر الصورة: @newmichwill
YB ستقدم الفوائد لمستخدمي Curve و $veCRV وفقًا للخطة، ولكن الجوهر هو مسألة تسعير YB Token وزيادة قيمته، crvUSD في النهاية هو U، فهل YB هو حقًا أصل ذو قيمة متزايدة؟
لا داعي للقول إن حدوث حدث ReSupply مرة أخرى سيؤثر على كيرف نفسه.
لذلك، هذه المقالة لا تحلل الارتباط بين الرموز بين YB و Curve وخطط توزيع الأرباح، $CRV ليست بعيدة عن الدروس، و$YB مقدر له أن لا يكون ذو قيمة، إضاعة البايتات ليس له معنى.
ومع ذلك، في دفاعه عن إصدار المزيد من العملات الخاصة به، يمكن للمرء أن يرى أفكار مايكل الفريدة، حيث سيتم "إصدار" crvUSD بقيمة تعادل BTC التي يتم إيداعها من قبل المستخدمين، والفائدة هي زيادة كمية crvUSD المتاحة، حيث سيتم استثمار كل crvUSD في المسبح لكسب رسوم المعاملات، وهذا هو سيناريو المعاملات الحقيقي.
لكن جوهريًا هذه الجزء من احتياطي crvUSD هو مكافئ وليس زائد، إذا لم يمكن زيادة نسبة الاحتياطي، فإن تحسين تأثير الربح لـ crvUSD هو أيضًا طريقة، هل تتذكر العائد النسبي للأموال؟
وفقًا لرؤية مايكل، ستتعاون العملة المستقرة crvUSD الممنوحة بكفاءة مع أحواض التداول الحالية، على سبيل المثال، ستتفاعل wBTC/crvUSD مع crvUSD/USDC، مما يعزز حجم تداول الأولى، كما سيؤدي أيضًا إلى زيادة حجم تداول الثانية.
ستوزع رسوم تداول زوج crvUSD/USDC بنسبة 50% لحاملي $veCRV، و50% المتبقية ستذهب إلى LP.
يمكن القول إن هذا افتراض خطير للغاية، حيث إن crvUSD المقدم من Llama Lend لـ YB هو مخصص للاستخدام في تجمع واحد فقط، لكن تجمعات مثل crvUSD/USDC ليست لها أي شروط دخول، وفي هذه الحالة يكون crvUSD في الأساس غير كافٍ من حيث الاحتياطي، وعندما تتقلب قيمة العملة، يكون من السهل جداً أن يتم استغلالها من قبل المتداولين الذين يسعون لتحقيق الربح، وبعد ذلك تأتي حلقة الموت المألوفة، حيث إن أي مشكلة في crvUSD ستؤثر على YB وLlama Lend، مما سيؤثر في النهاية على النظام البيئي بأكمله لـ Curve.
يجب الانتباه إلى أن crvUSD و YB مرتبطان بشكل صارم، و 50% من السيولة الجديدة يجب أن تدخل نظام YB، إصدار crvUSD المستخدم في YB معزول، ولكن الاستخدام غير معزول، هذه هي أكبر نقطة خطر محتملة.
!
صورة توضيحية: خطة توزيع الأرباح Curve
صورة المصدر: @newmichwill
الخطة التي قدمها مايكل هي استخدام 25% من كمية إصدار YB Token لرشوة حوض العملة المستقرة للحفاظ على العمق، وهذا قريب من كونه نكتة، أمان الأصول: BTC>crvUSD>CRV>YB، عندما تأتي الأزمة، لا يمكن لـ YB حماية نفسه، فكيف يمكنه حماية شيء آخر؟
يعد إصدار YB هو منتج توزيع رسوم التداول لزوج crvUSD/BTC، هل تذكرت؟ كان Luna-UST كذلك، حيث أن UST هو منتج صك معادل لمقدار تدمير Luna، وكلاهما يعتمد على الآخر، وYB Token<>crvUSD هو كذلك.
يمكن أن يكون الأمر أكثر شبهاً، وفقًا لحسابات مايكل، وبناءً على حجم تداول BTC/USD وأداء الأسعار على مدى السنوات الست الماضية، فقد حسب أنه يمكن ضمان 20% من APR، وضمان تحقيق 10% من العائد حتى في السوق الهابطة، بينما يمكن أن تصل ذروة سوق الثور في عام 2021 إلى 60%، وإذا تم تمكين القليل من crvUSD و scrvUSD، فإن تجاوز USDe و sUSDe ليس حلماً.
لأن حجم البيانات كبير جدًا، لم أتمكن من اختبار البيانات للتحقق من قدرته على الحساب، لكن لا تنسَ أن UST ضمنت أيضًا عائدًا بنسبة 20%، وقد عمل نموذج Anchor + Abracadabra لفترة طويلة جدًا، هل سيكون مزيج YB + Curve + crvUSD مختلفًا؟
على الأقل، كانت UST تشتري BTC بشكل مجنون كاحتياطي قبل الانهيار، وYB تعتمد مباشرة على BTC لتكون احتياطي الرافعة المالية، وهذا يُعتبر تقدماً هائلاً.
نسيان يعني خيانة.
من Ethena بدأت المشاريع على السلسلة تبحث عن عوائد حقيقية، بدلاً من النظر فقط إلى معدل الحلم السوقي.
تستخدم Ethena CEX للتحوط من ETH لالتقاط العوائد، وتوزيع العوائد من خلال sUSDe، وتستخدم استراتيجية صندوق $ENA للحفاظ على ثقة الكبار والمؤسسات، مما يضمن استقرار إصدار USDe الذي يصل إلى عشرة مليارات دولار.
إن YB ترغب في العثور على عوائد تداول حقيقية، وليس هناك أي مشكلة في ذلك، ولكن التحكيم والإقراض ليسا نفس الشيء، فالتداول له طابع فوري أقوى، وكل crvUSD يمثل التزاماً مشتركاً بين YB وCurve، بالإضافة إلى أن الضمان نفسه يأتي أيضاً من المستخدمين، مما يجعل الأموال الذاتية قريبة جداً من الصفر.
حجم إصدار crvUSD الحالي قليل جداً، ومن السهل الحفاظ على عجلة النمو ومعدل العائد بنسبة 20% في المراحل المبكرة، ولكن بمجرد أن تتضخم الحجم، فإن زيادة سعر YB، وتقلب سعر BTC، وانخفاض قدرة crvUSD على التقاط القيمة ستؤدي جميعها إلى ضغط بيع كبير.
USD عملة غير مرتبطة، و crvUSD أيضًا قريب من ذلك.
ومع ذلك، تم تسعير مخاطر التعشيش في DeFi بالفعل ضمن المخاطر النظامية العامة على السلسلة، لذلك إذا كانت المخاطر موجودة للجميع فلا تعتبر مخاطر، بل على العكس سيقوم الأشخاص الذين لا يشاركون بتحمّل خسائر الانهيار بشكل غير مباشر.
خاتمة
العالم سيمنح الشخص فرصة للتألق، ومن يستطيع الاستفادة منها هو البطل.
هل سيكون Yield Basis على السلسلة هو BTC/crvUSD بدلاً من عائد سندات الخزانة الأمريكية في التمويل التقليدي؟
يمكن أن تكون منطق YB صحيحًا إذا كانت المعاملات على السلسلة كبيرة بما يكفي، خاصة أن حجم معاملات Curve نفسه ضخم، في هذه الحالة، يكون من المنطقي القضاء على الخسائر غير المقيدة، يمكن المقارنة بما يلي:
• كمية الكهرباء المنتجة تساوي كمية الكهرباء المستخدمة، ولا يوجد "كهرباء" ثابتة، بل تُستخدم عند الحاجة.
• حجم التداول يساوي القيمة السوقية، كل عملة متداولة، يمكن شراؤها وبيعها على الفور.
فقط من خلال التداول المستمر والكافي يمكن اكتشاف سعر BTC، ويمكن أن تكتمل منطق قيمة crvUSD، من خلال زيادة العرض من إقراض BTC، والربح من تداول BTC، أنا واثق من الارتفاع الطويل الأمد لـ BTC.
BTC هو CMB (خلفية الميكروويف الكونية) للكون المشفر الصغير، منذ الانفجار المالي الكبير في عام 2008، طالما أن البشرية لا ترغب في إعادة تشغيل النظام العالمي بطريقة ثورية أو من خلال الحرب النووية، فإن الاتجاه العام لـ BTC سيرتفع، ليس بسبب تزايد الإجماع على قيمة BTC، ولكن بسبب الثقة في الدولار وكل العملات الورقية الأخرى.
لكنني أثق بشكل معتدل في القدرات التقنية لفريق Curve، وبعد إعادة التوريد، لدي شك عميق في مستوياتهم الأخلاقية، ومع ذلك، من الصعب أن تكون هناك فرق أخرى تجرؤ على المحاولة في هذا الاتجاه، لا مفر من تدفق الأموال، والخسائر غير المدفوعة لأصحاب الحظ.
اشتريت UST BTC بجنون قبل انهيارها، وتحولت احتياطيات USDe إلى USDC خلال تقلبات الاحتياطيات، بينما احتضن Sky السندات الحكومية بجنون، هذه المرة، نتمنى حظاً سعيداً لـ Yield Basis.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقنية نقل الخسائر غير المسببة، هل تعتبر Yield Basis الجديدة من Curve ابتكارًا ماليًا أم فخ بونزي؟
بعد انهيار Luna-UST، ودعت العملات المستقرة تمامًا عصر الاستقرار، وأصبحت آلية CDP (DAI، GHO، crvUSD) في وقت ما أمل القرية كله، ولكن في النهاية كان ما تمكن من الخروج من الحصار الذي فرضته USDT/USDC هو Ethena والنموذج الذي تمثله والذي يربط العائدات، حيث يتجنب مشاكل انخفاض كفاءة الأموال الناتجة عن التكديس المفرط، ويستطيع أيضًا فتح سوق التمويل اللامركزي بخصائص العائدات الأصلية.
من ناحية أخرى، بعد أن اعتمد نظام Curve على تداول العملات المستقرة لفتح سوق DEX، بدأ تدريجياً في دخول سوق الإقراض Llama Lend وسوق العملات المستقرة crvUSD، ولكن تحت بريق Aave، ظلت كمية إصدار crvUSD تدور حول 100 مليون دولار لفترة طويلة، وبالتالي يمكن اعتبارها كخلفية فقط.
ومع ذلك، بعد بدء دوامة Ethena/Aave/Pendle، ترغب مشروع Curve الجديد Yield Basis أيضًا في الحصول على حصة من سوق العملات المستقرة، وهو يبدأ من الإقراض بالدين المتداول، لكن هذه المرة من خلال التداول، على أمل استخدام التداول لإزالة عيب AMM DEX - الخسارة غير الدائمة (IL، الخسارة غير الدائمة).
القضاء على الخسائر غير المستحقة من خلال الأحادية
Yield Basis يمثل النهضة، في مشروع واحد، يمكنك رؤية تعدين السيولة، والاستخراج المسبق، وحرب Curve، والتكديس، وveToken، وLP Token، بالإضافة إلى القروض الدائرية، يمكن القول إنه يجمع بين الإنجازات الكبرى لتطوير التمويل اللامركزي.
مؤسس Curve مايكل إيجوروف هو أحد المستفيدين الأوائل من تطوير DEX، حيث قام بتحسين خوارزمية AMM الكلاسيكية x*y=k الخاصة بـ Uniswap، وأطلق على التوالي خوارزميات stableswap و cryptoswap لدعم "تداول العملات المستقرة" الأفضل كفاءة.
التمويل اللامركزي للتداول بكميات كبيرة من العملات المستقرة، أسست Curve لسوق "الإقراض" على السلسلة للعملات المستقرة المبكرة مثل USDC/USDT/DAI، كما أصبحت Curve البنية التحتية الأكثر أهمية للعملات المستقرة على السلسلة في العصر السابق لـ Pendle، وحتى انهيار UST نشأ مباشرة من لحظة سحب السيولة من Curve.
في علم اقتصاد الرموز، جعل نموذج veToken، وآلية "الرشوة" اللاحقة Convex، veCRV أصلًا ذا قيمة حقيقية. ومع ذلك، بعد فترة قفل مدتها أربع سنوات، يعاني معظم حاملي $CRV في قلوبهم، ولا يمكنهم التحدث عن ذلك مع الغرباء.
بعد صعود Pendle و Ethena، لم تعد مكانة سوق Curve محمية، والجوهر هو بالنسبة ل USDe، يأتي التحوط من عقود CEX، ويتم استخدام sUSDe لتوجيه تدفق الأموال لالتقاط العوائد، لم تعد أهمية تداول العملات المستقرة مهمة.
الهجوم المضاد لشبكة Curve جاء أولاً من Resupply، حيث تم إطلاقه في عام 2024 بالاشتراك مع Convex و Yearn Fi، وهما من الأسماء الكبيرة القديمة، ثم حدث الانفجار المتوقع، وكانت المحاولة الأولى لشبكة Curve فاشلة.
حدثت مشكلة في Resupply، على الرغم من أنه ليس مشروع Curve الرسمي، إلا أن كسر العظام مرتبط بالأوتار، وإذا لم ترد Curve قريبًا، فسيكون من الصعب الحصول على تذكرة نحو المستقبل في عصر العملات المستقرة.
عندما يتدخل الخبراء، يصبح الأمر مختلفًا حقًا، فإن Yield Basis لا تستهدف العملات المستقرة، ولا سوق الإقراض، بل مشكلة الخسائر غير المقيدة في AMM DEX، ولكن يجب أن أوضح أولاً: الهدف الحقيقي من Yield Basis لم يكن أبدًا القضاء على الخسائر غير المقيدة، بل استخدام ذلك لتعزيز كمية إصدار crvUSD بشكل كبير.
لكننا لا زلنا نبدأ من آلية حدوث الخسارة غير المبررة، حيث يقوم مزودو السيولة (LP) باستبدال صانعي السوق التقليديين، تحت تحفيز توزيع الرسوم، لتوفير "سيولة ثنائية" لأزواج التداول في AMM DEX، على سبيل المثال في زوج التداول BTC/crvUSD، يحتاج الـ LP إلى توفير 1 BTC و 1 crvUSD (نفترض أن 1BTC = 1USD)، وفي هذه الحالة تكون القيمة الإجمالية للـ LP هي 2 USD.
وبالمثل، يمكن تمثيل سعر 1 BTC بـ p باستخدام y/x، حيث نتفق على أن p=y/x، وفي هذه الحالة، إذا تغير سعر BTC، على سبيل المثال، ارتفع بنسبة 100% إلى 2 دولار، فستحدث حالة من التحكيم:
A بركة: سيستخدم المضارب 1 دولار لشراء 1 BTC، وفي هذه الحالة يحتاج LP لبيع BTC للحصول على 2 دولار
بركة B: بيع داخل بركة B عندما تصل القيمة إلى 2 دولار، يكسب المضاربون صافي ربح 2-1=1 دولار
جوهر أرباح المتداولين هو خسارة LP في بركة A، إذا أردنا قياس هذه الخسارة، يمكننا أولاً حساب قيمة LP بعد حدوث التحكيم LP (p) = 2√p (حيث يتم استخدام p لتمثيل (x,y) في نفس الوقت)، ولكن إذا احتفظ LP ببساطة بـ 1 BTC و 1 crvUSD، فيعتبر أنه لم يتكبد أي خسارة، ويمكن تمثيله على النحو التالي LP~hold~(p) = p +1.
وفقًا للمتباينة، في حالة p>0 وليس 1، يمكن دائمًا الحصول على 2√p < p + 1، حيث تأتي إيرادات المتداولين في الأساس من خسائر LP، لذلك، تحت تأثير الحوافز الاقتصادية، يميل LP إلى سحب السيولة والاحتفاظ بالعملات المشفرة، ويجب على بروتوكول AMM الاحتفاظ بـ LP من خلال توزيع أعلى من الرسوم وتحفيز الرموز، وهذه هي السبب الجذري الذي يجعل CEX تحتفظ بميزتها على DEX في مجال التداول الفوري.
!
شرح الصورة: خسارة غير قابلة للتعويض
صورة المصدر: @yieldbasis
من منظور النظام الاقتصادي بأكمله على سلسلة الكتل، يمكن اعتبار الخسارة غير المبررة نوعًا من "التوقع"، حيث اختار مزود السيولة (LP) تقديم السيولة، ولا يمكنه بعد ذلك المطالبة بالعوائد الناتجة عن الحيازة، لذا فإن الخسارة غير المبررة في جوهرها هي نوع من الخسارة المحاسبية، ولا ينبغي اعتبارها خسارة اقتصادية حقيقية، مقارنةً بحيازة BTC، يمكن لمزود السيولة (LP) أيضًا الحصول على رسوم.
Yield Basis لا يعتقدون ذلك، فهم ليسوا من خلال زيادة السيولة وزيادة نسبة الرسوم لإزالة الخسائر المتوقعة لمزودي السيولة، بل من خلال "كفاءة السوق". كما ذُكر سابقًا، بالمقارنة مع p+1 المحتفظ بها، فإن 2√p لمزودي السيولة لن تفوز أبدًا، لكن من حيث نسبة العائد على استثمار 1 دولار، فإن الاستثمار الأولي هو 2 دولار، والسعر الحالي هو 2√p دولار، لذا فإن "نسبة العائد" لكل دولار هي 2√p/2 = √p، هل تذكر أن p هو سعر 1 BTC؟ لذا إذا كنت تحتفظ ببساطة، فإن p هو عائد أصولك.
افترض استثمارًا أوليًا قدره 2 دولار، بعد زيادة بنسبة 100%، تتغير عوائد LP كما يلي:
2√2 USD (سيأخذ المضاربون الفارق)
• العائد النسبي: 2 دولار أمريكي = 1 BTC (1 دولار أمريكي) + 1 crvUSD -> √2 دولار أمريكي
يبدأ Yield Basis من منظور عائد الأصول، بحيث يتحول √p إلى p، مما يضمن الحصول على رسوم LP مع الاحتفاظ بعوائد الملكية، وهذا بسيط جدًا، √p² فقط. من منظور مالي، يتطلب هذا رافعة مالية ثابتة تبلغ 2x، حيث أن الرافعة المالية المرتفعة أو المنخفضة جدًا ستؤدي إلى انهيار النظام الاقتصادي.
!
وصف الصورة: مقارنة بين قيمة LP للتوسع p و √p
صورة المصدر: @zuoyeweb3
أي أنه يسمح لـ 1 BTC بتحقيق كفاءة سوقية مزدوجة، ولا يوجد بالضرورة crvUSD للمشاركة في توزيع رسوم المعاملات، ويظل BTC مع عائداته الخاصة فقط، أي أنه يتحول من √p إلى p نفسه.
لا يهم إذا كنت تصدق أم لا، على أي حال في فبراير أعلنت Yield Basis عن جمع 5 ملايين دولار، مما يدل على أن هناك مستثمرين رأسماليين صدقوا.
ولكن! يجب أن يكون إضافة السيولة من قبل LP لمعاملات BTC/crvUSD، إذا كانت البركة تحتوي فقط على BTC فلن تعمل، تقدم Llama Lend و crvUSD آلية اقتراض مزدوجة.
يقوم المستخدم بإيداع (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC، حيث تستخدم YB (أساس العائد) 500 BTC لإقراض ما يعادل 500 crvUSD، لاحظ أن هذا هو ما يعادل، باستخدام آلية القرض السريع، وليس CDP كامل (حيث كانت نسبة التكديس حوالي 200%)
سيقوم YB بإيداع 500BTC/500 crvUSD في تجمع تداول BTC/crvUSD المقابل في Curve، وصكها كحصة تمثيلية $ybBTC.
يأخذ YB حصة LP بقيمة 1000U كضمان ثم يستخدم آلية CDP في Llama Lend لاقتراض 500 crvUSD وسداد القرض المقابل الأصلي.
يتلقى المستخدم ybBTC الذي يمثل 1000U، وتستلم Llama Lend 1000U من الضمان وتلغي القرض الأول المعادل، وتستقبل مجموعة Curve سيولة 500BTC/500 crvUSD.
!
شرح الصورة: عملية تشغيل YB مصدر الصورة: @yieldbasis
في النهاية، تمت "إزالة" قرض 500 BTC، وحصل على حصة LP بقيمة 1000 U، وتم تحقيق تأثير الرافعة المالية 2x. ولكن يرجى ملاحظة أن القرض المعادل هو ما تم إقراضه من YB، والذي كان يلعب دور الوسيط الأكثر أهمية، حيث أن YB بشكل أساسي يتحمل حصة قرض 500U المتبقية من Llama Lend، لذا يجب على YB أيضًا توزيع رسوم Curve.
إذا اعتقد المستخدم أن 500U من BTC يمكن أن تحقق ربح رسوم قدره 1000U، فهو محق، ولكن إذا اعتقد أن كل ذلك له، فهذا غير مهذب بعض الشيء. باختصار، الأمر ليس مجرد تقسيم 50-50، ففكرة YB تكمن في تكريم Curve على مستوى البكسل.
دعنا نحسب العائد الأصلي:
!
من بينها، يعني 2x Fee أن المستخدم الذي يستثمر 500U من قيمة BTC يمكنه تحقيق ربح قدره 1000U من رسوم المعاملات، و Borrow_APR يمثل معدل Llama_Lend، و Rebalance_Fee يمثل تكلفة الحفاظ على رافعة مالية 2x، وهذه الجزء لا يزال يتطلب من LP.
الآن هناك خبر سار وخبر سيء:
• خبر جيد: جميع عائدات الاقتراض من Llama Lend تعود إلى حوض Curve، مما يعني زيادة سلبية في عائدات LP.
• الأخبار السيئة: يتم توزيع 50% من رسوم حوض Curve بشكل ثابت على الحوض نفسه، مما يعني أن LP و YB يجب أن يتقاسما 50% المتبقية من الرسوم.
ومع ذلك، فإن الرسوم المخصصة لـ veYB ديناميكية، حيث يتم تقسيمها ديناميكيًا بين حاملي ybBTC و veYB، حيث يتم تأمين الحد الأدنى الثابت بنسبة 10% لـ veYB، مما يعني أنه حتى لو لم يقم الجميع بتكديس ybBTC، فإنهم لا يمكنهم الحصول سوى على 45% من إجمالي الدخل الأصلي، بينما يمكن لـ veYB، أي YB نفسها، الحصول على 5% من إجمالي الدخل.
ظهرت نتائج مذهلة، حتى لو لم يقم المستخدمون بالتكديس ybBTC لـ YB، لا يمكنهم الحصول إلا على 45% من الرسوم. إذا اختاروا التكديس ybBTC، فسيتمكنون من الحصول على رمز YB، لكن سيتعين عليهم التخلي عن الرسوم. إذا أرادوا الحصول على كلا الأمرين، فيمكنهم الاستمرار في التكديس YB وتحويله إلى veYB، مما سيمكنهم من الحصول على الرسوم.
!
توضيح الصورة: تقسيم الإيرادات بين ybBTC و veYB
صورة المصدر: @yieldbasis
الخسارة غير المدفوعة لن تختفي أبداً، بل ستتحول فقط.
تعتقد أنك تستخدم ما يعادل 500U من BTC للعب تأثير صناعة السوق 1000U ، لكن YB لم يقل أن دخل صنع السوق سيتم منحك ، وبعد أن تتعهد veYB ، يمكنك إلغاء المراهنة مرتين ، veYB->YB ، ybBTC->wBTC لاستعادة الأموال والدخل الأصليين.
ولكن إذا كنت ترغب في الحصول على حقوق التصويت الكاملة ل veYB، أي آلية الرشوة، فتهانينا، حصلت على فترة قفل مدتها أربع سنوات، وإلا فإن حقوق التصويت والعوائد ستتناقص تدريجياً مع فترة التكديس، لذا فإن عوائد قفل لمدة أربع سنوات والتخلي عن سيولة BTC للحصول على YB تعتمد على اعتبارات الفرد.
ذُكِرَ سابقًا أن الخسارة غير المحققة هي نوع من خسارة المحاسبة، طالما لم يتم سحب السيولة فهي خسارة عائمة. الآن خطة الإلغاء الخاصة بـ YB هي في جوهرها "دخل محاسبي"، مما يمنحك نوعًا من الأرباح العائمة المرتبطة بالاحتفاظ، ثم يزرع نظامه الاقتصادي الخاص.
هل تريد استخدام 500U لتحريك دخل رسوم قدره 1000U، YB يريد "تأمين" BTC الخاص بك وبيع YB الخاص به لك.
التفاوض المتعدد الأطراف يحتضن دوامة النمو
استنادًا إلى Curve، باستخدام crvUSD، على الرغم من أنه سيمكن $CRV، إلا أنه سيتم أيضًا فتح بروتوكول Yield Basis ورمز $YB، فهل يمكن أن يحتفظ YB بقيمته ويزداد قيمته بعد أربع سنوات؟ أخشى أن...
خارج الآليات الاقتصادية المعقدة لـ Yield Basis، التركيز هو على طريق توسيع سوق crvUSD.
Llama Lend هو في الأساس جزء من Curve، لكن مؤسس Curve اقترح زيادة 60 مليون دولار من crvUSD لتوفير السيولة الأولية لـ YB، وهذا جريء بعض الشيء.
!
صورة توضيحية: YB لم يتحرك، crvUSD أطلق أولاً مصدر الصورة: @newmichwill
YB ستقدم الفوائد لمستخدمي Curve و $veCRV وفقًا للخطة، ولكن الجوهر هو مسألة تسعير YB Token وزيادة قيمته، crvUSD في النهاية هو U، فهل YB هو حقًا أصل ذو قيمة متزايدة؟
لا داعي للقول إن حدوث حدث ReSupply مرة أخرى سيؤثر على كيرف نفسه.
لذلك، هذه المقالة لا تحلل الارتباط بين الرموز بين YB و Curve وخطط توزيع الأرباح، $CRV ليست بعيدة عن الدروس، و$YB مقدر له أن لا يكون ذو قيمة، إضاعة البايتات ليس له معنى.
ومع ذلك، في دفاعه عن إصدار المزيد من العملات الخاصة به، يمكن للمرء أن يرى أفكار مايكل الفريدة، حيث سيتم "إصدار" crvUSD بقيمة تعادل BTC التي يتم إيداعها من قبل المستخدمين، والفائدة هي زيادة كمية crvUSD المتاحة، حيث سيتم استثمار كل crvUSD في المسبح لكسب رسوم المعاملات، وهذا هو سيناريو المعاملات الحقيقي.
لكن جوهريًا هذه الجزء من احتياطي crvUSD هو مكافئ وليس زائد، إذا لم يمكن زيادة نسبة الاحتياطي، فإن تحسين تأثير الربح لـ crvUSD هو أيضًا طريقة، هل تتذكر العائد النسبي للأموال؟
وفقًا لرؤية مايكل، ستتعاون العملة المستقرة crvUSD الممنوحة بكفاءة مع أحواض التداول الحالية، على سبيل المثال، ستتفاعل wBTC/crvUSD مع crvUSD/USDC، مما يعزز حجم تداول الأولى، كما سيؤدي أيضًا إلى زيادة حجم تداول الثانية.
ستوزع رسوم تداول زوج crvUSD/USDC بنسبة 50% لحاملي $veCRV، و50% المتبقية ستذهب إلى LP.
يمكن القول إن هذا افتراض خطير للغاية، حيث إن crvUSD المقدم من Llama Lend لـ YB هو مخصص للاستخدام في تجمع واحد فقط، لكن تجمعات مثل crvUSD/USDC ليست لها أي شروط دخول، وفي هذه الحالة يكون crvUSD في الأساس غير كافٍ من حيث الاحتياطي، وعندما تتقلب قيمة العملة، يكون من السهل جداً أن يتم استغلالها من قبل المتداولين الذين يسعون لتحقيق الربح، وبعد ذلك تأتي حلقة الموت المألوفة، حيث إن أي مشكلة في crvUSD ستؤثر على YB وLlama Lend، مما سيؤثر في النهاية على النظام البيئي بأكمله لـ Curve.
يجب الانتباه إلى أن crvUSD و YB مرتبطان بشكل صارم، و 50% من السيولة الجديدة يجب أن تدخل نظام YB، إصدار crvUSD المستخدم في YB معزول، ولكن الاستخدام غير معزول، هذه هي أكبر نقطة خطر محتملة.
!
صورة توضيحية: خطة توزيع الأرباح Curve
صورة المصدر: @newmichwill
الخطة التي قدمها مايكل هي استخدام 25% من كمية إصدار YB Token لرشوة حوض العملة المستقرة للحفاظ على العمق، وهذا قريب من كونه نكتة، أمان الأصول: BTC>crvUSD>CRV>YB، عندما تأتي الأزمة، لا يمكن لـ YB حماية نفسه، فكيف يمكنه حماية شيء آخر؟
يعد إصدار YB هو منتج توزيع رسوم التداول لزوج crvUSD/BTC، هل تذكرت؟ كان Luna-UST كذلك، حيث أن UST هو منتج صك معادل لمقدار تدمير Luna، وكلاهما يعتمد على الآخر، وYB Token<>crvUSD هو كذلك.
يمكن أن يكون الأمر أكثر شبهاً، وفقًا لحسابات مايكل، وبناءً على حجم تداول BTC/USD وأداء الأسعار على مدى السنوات الست الماضية، فقد حسب أنه يمكن ضمان 20% من APR، وضمان تحقيق 10% من العائد حتى في السوق الهابطة، بينما يمكن أن تصل ذروة سوق الثور في عام 2021 إلى 60%، وإذا تم تمكين القليل من crvUSD و scrvUSD، فإن تجاوز USDe و sUSDe ليس حلماً.
لأن حجم البيانات كبير جدًا، لم أتمكن من اختبار البيانات للتحقق من قدرته على الحساب، لكن لا تنسَ أن UST ضمنت أيضًا عائدًا بنسبة 20%، وقد عمل نموذج Anchor + Abracadabra لفترة طويلة جدًا، هل سيكون مزيج YB + Curve + crvUSD مختلفًا؟
على الأقل، كانت UST تشتري BTC بشكل مجنون كاحتياطي قبل الانهيار، وYB تعتمد مباشرة على BTC لتكون احتياطي الرافعة المالية، وهذا يُعتبر تقدماً هائلاً.
نسيان يعني خيانة.
من Ethena بدأت المشاريع على السلسلة تبحث عن عوائد حقيقية، بدلاً من النظر فقط إلى معدل الحلم السوقي.
تستخدم Ethena CEX للتحوط من ETH لالتقاط العوائد، وتوزيع العوائد من خلال sUSDe، وتستخدم استراتيجية صندوق $ENA للحفاظ على ثقة الكبار والمؤسسات، مما يضمن استقرار إصدار USDe الذي يصل إلى عشرة مليارات دولار.
إن YB ترغب في العثور على عوائد تداول حقيقية، وليس هناك أي مشكلة في ذلك، ولكن التحكيم والإقراض ليسا نفس الشيء، فالتداول له طابع فوري أقوى، وكل crvUSD يمثل التزاماً مشتركاً بين YB وCurve، بالإضافة إلى أن الضمان نفسه يأتي أيضاً من المستخدمين، مما يجعل الأموال الذاتية قريبة جداً من الصفر.
حجم إصدار crvUSD الحالي قليل جداً، ومن السهل الحفاظ على عجلة النمو ومعدل العائد بنسبة 20% في المراحل المبكرة، ولكن بمجرد أن تتضخم الحجم، فإن زيادة سعر YB، وتقلب سعر BTC، وانخفاض قدرة crvUSD على التقاط القيمة ستؤدي جميعها إلى ضغط بيع كبير.
USD عملة غير مرتبطة، و crvUSD أيضًا قريب من ذلك.
ومع ذلك، تم تسعير مخاطر التعشيش في DeFi بالفعل ضمن المخاطر النظامية العامة على السلسلة، لذلك إذا كانت المخاطر موجودة للجميع فلا تعتبر مخاطر، بل على العكس سيقوم الأشخاص الذين لا يشاركون بتحمّل خسائر الانهيار بشكل غير مباشر.
خاتمة
العالم سيمنح الشخص فرصة للتألق، ومن يستطيع الاستفادة منها هو البطل.
هل سيكون Yield Basis على السلسلة هو BTC/crvUSD بدلاً من عائد سندات الخزانة الأمريكية في التمويل التقليدي؟
يمكن أن تكون منطق YB صحيحًا إذا كانت المعاملات على السلسلة كبيرة بما يكفي، خاصة أن حجم معاملات Curve نفسه ضخم، في هذه الحالة، يكون من المنطقي القضاء على الخسائر غير المقيدة، يمكن المقارنة بما يلي:
• كمية الكهرباء المنتجة تساوي كمية الكهرباء المستخدمة، ولا يوجد "كهرباء" ثابتة، بل تُستخدم عند الحاجة.
• حجم التداول يساوي القيمة السوقية، كل عملة متداولة، يمكن شراؤها وبيعها على الفور.
فقط من خلال التداول المستمر والكافي يمكن اكتشاف سعر BTC، ويمكن أن تكتمل منطق قيمة crvUSD، من خلال زيادة العرض من إقراض BTC، والربح من تداول BTC، أنا واثق من الارتفاع الطويل الأمد لـ BTC.
BTC هو CMB (خلفية الميكروويف الكونية) للكون المشفر الصغير، منذ الانفجار المالي الكبير في عام 2008، طالما أن البشرية لا ترغب في إعادة تشغيل النظام العالمي بطريقة ثورية أو من خلال الحرب النووية، فإن الاتجاه العام لـ BTC سيرتفع، ليس بسبب تزايد الإجماع على قيمة BTC، ولكن بسبب الثقة في الدولار وكل العملات الورقية الأخرى.
لكنني أثق بشكل معتدل في القدرات التقنية لفريق Curve، وبعد إعادة التوريد، لدي شك عميق في مستوياتهم الأخلاقية، ومع ذلك، من الصعب أن تكون هناك فرق أخرى تجرؤ على المحاولة في هذا الاتجاه، لا مفر من تدفق الأموال، والخسائر غير المدفوعة لأصحاب الحظ.
اشتريت UST BTC بجنون قبل انهيارها، وتحولت احتياطيات USDe إلى USDC خلال تقلبات الاحتياطيات، بينما احتضن Sky السندات الحكومية بجنون، هذه المرة، نتمنى حظاً سعيداً لـ Yield Basis.