النقاط الرئيسية:

• تشير الأسهم المرمزة إلى تمثيل الأسهم التقليدية كرموز رقمية على البلوكشين.
• هناك ثلاثة نماذج رئيسية للتوكن: الدعم من قبل الحفظة + تكامل البورصة، الوسيط المرخص + سلسلة مملوكة، والتوكنات الاصطناعية على طراز العقود الفرقية.
• توجد ثلاث فرص رئيسية للمراجحة: مراجحة التحوط، مراجحة عبر البورصات، ومراجحة تأخير الزمن.
• تشمل المخاطر الرئيسية في تداول الأسهم المرمزة الفشل التكنولوجي، وفقدان ارتباط السعر، وعدم اليقين التنظيمي.

مقدمة

أطلقت العديد من البورصات عملات رمزية للأسهم، ولا يزال الاهتمام السوقي بتوكن الأسهم مرتفعًا. وقد طوّر عدد متزايد من المستثمرين اهتمامًا قويًا بتوكن الأسهم.

ستقوم هذه المقالة بمراجعة منهجية لمبادئ تنفيذ توكنات الأسهم، واستكشاف عميق لفرص المراجحة والاستثمار الموجودة حاليًا في السوق، وتفصيل أنواع مختلفة من منطق المراجحة، والإجراءات التشغيلية، والقيود المحتملة - مما يساعد المستثمرين المحترفين على تحديد الفرص السوقية بشكل أكثر كفاءة. في الوقت نفسه، سنركز أيضًا على الفرص المتاحة للمستثمرين الأفراد ضمن هذه الاتجاهات، مثل التداول المجزأ وتوزيع الأصول العالمية كمسارات جديدة.

على الرغم من أن توكن الأسهم يوفر العديد من الفرص، إلا أنه لا يزال يواجه العديد من التحديات بما في ذلك التنفيذ الفني وتثبيت السعر، لذا يحتاج المستثمرون إلى الحفاظ على حكم عقلاني.

آليات توكين الأسهم

2.1 التعريف

تشير توكنة الأسهم إلى عملية تحويل الأسهم التقليدية للشركات إلى توكنات على البلوكشين من خلال العقود الذكية وآليات الحفظ، مما يمكّن من الاحتفاظ بالتوكنات على السلسلة، والتداول، وتجميع المحافظ. جوهريًا، هذه التوكنات هي مشتقات من الأسهم التقليدية ولا تمثل ملكية مباشرة للأسهم الأساسية. لذلك، فإن قيمة ومخاطر توكنات الأسهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأسهم الأساسية.

2.2 نماذج التنفيذ

حاليًا، هناك ثلاثة هياكل رئيسية لتوكن الأسهم:

• حفظ طرف ثالث + تكامل البورصة: على سبيل المثال، Gate xStocks يسمح للمستخدمين بتداول العملات المصدرة من Backed Finance. كيان منظم يثبت أن Backed Finance يحتفظ بالأسهم الأساسية، وتوفر أوركلز Chainlink طبقة ثانية من التحقق. فقط بعد هذه الفحوصات يمكن إصدار العملات على أساس 1:1. بورصة Gate مسؤولة عن واجهة المستخدم، وتداول المستخدم، ومطابقة الطلبات. توفر هذه الهيكلية شفافية عالية وثبات قوي للأسعار من خلال ضمان الأسهم الحقيقية.
• وسيط مرخص + بنية تحتية مملوكة: تخطط Robinhood، التي تستفيد من تراخيص تنظيمية محددة، لتقديم عملية إصدار وتسوية وحفظ ذاتي متكاملة تمامًا على سلسلة الكتل الخاصة بها (Robinhood Chain). هذه البنية تعظم الامتثال التنظيمي ولكنها تتضمن أيضًا تعقيدًا تقنيًا وقانونيًا كبيرًا.
• نموذج العقد مقابل الفروقات (CFD): على سبيل المثال، كان بروتوكول Mirror الذي تم إغلاقه الآن يسمح للمستخدمين بتداول المنتجات القائمة على العقود المرتبطة بأسعار الأسهم بدلاً من الأسهم المرمزة الفعلية. لم يحصل المستخدمون على أي حقوق ملكية أو حقوق توزيعات أرباح. كانت هذه المنتجات عادة ما يتم تسعيرها وصناعتها من قبل المنصة نفسها، ويفتقرون إلى دعم من أصول حقيقية، ولا تمنح أي حقوق للمساهمين. وبالتالي، كانت خاضعة لتدقيق تنظيمي صارم وواجهت مخاطر كبيرة في فك الارتباط.

المراجحة في عملات الأسهم المرقمة

تتركز الأسهم المرمزة من روبنهود بشكل أساسي على السوق الأوروبية، بينما تلاشت معظم مشاريع الأسهم المرمزة المعتمدة على العقود مقابل الفروقات. ونتيجة لذلك، سيركز هذا التقرير بشكل أساسي على الأسهم المرمزة الصادرة عبر الحفظ من طرف ثالث. هذه الرموز مدعومة بأسهم أساسية حقيقية، مما يوفر تثبيت أسعار أقوى وعادة ما يقلل من مخاطر الاستثمار.

وفقًا لـ RWA.XYZ، اعتبارًا من 9 يوليو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية لرموز الأسهم حوالي 422 مليون دولار. في المقابل، كانت القيمة السوقية لنفيديا وحدها 3.9 تريليون دولار. تبرز هذه الفجوة الكبيرة الفرق الحاد في السيولة بين رموز الأسهم والأسواق المالية التقليدية.

هذا النقص في السيولة - جنبًا إلى جنب مع الاختلافات في ساعات التداول - يؤدي غالبًا إلى انحرافات سعرية بين عملات الأسهم والأصول الأساسية لها عبر منصات وأطر زمنية مختلفة. هذه الاختلافات السعرية تخلق فرص المراجحة.

ستركز هذه المقالة على تطبيق ثلاث استراتيجيات مراجحة كلاسيكية في سياق أسواق توكن الأسهم.

3.1 المراجحة بين العقود الفورية وعملة التحوط

مبدأ
عندما تكون كل من بورصة العملات الرقمية وسوق الأسهم التقليدي مفتوحتين في نفس الوقت، ويكون سعر العملة أعلى بكثير من سعر السهم الفوري، يمكن للمراجحين أن يشتروا السهم الفوري (شراء السهم الفوري) بينما يبيعون السهم المعادل المرمز (بيع العملة) في بورصة العملات الرقمية. إذا تقاربت الأسعار لاحقًا، يمكن للمراجح أن يبيع السهم الفوري ويشتري العملة لإغلاق الصفقة، مما يحقق فارق السعر كربح. ينطبق المنطق العكسي إذا كان سعر العملة أقل من السعر الفوري.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، خلال فترة ست ساعات، انحرف سعر سهم NVDA التقليدي (باللون الأرجواني) ونظيره المرمّز NVDAX (رسم بياني شمعداني) عدة مرات. في عدة حالات، تجاوز سعر العملة سعر السوق، مما أوجد فرص مراجحة واضحة.

مثال

• في نقطة واحدة في 9 يوليو 2025:
• NVDA (سبوت) = $160.00
  NVDAX (عملة) على Gate xStocks = $160.40
  → فرصة المراجحة: بيع NVDAX, شراء NVDA
  عندما يتقارب كلاهما إلى 158.00 دولار، يتم إغلاق المراكز مع صافي ربح (بعد الرسوم) يبلغ حوالي 0.22 دولار لكل سهم.

المتطلبات
تتطلب هذه الاستراتيجية تأخيرًا منخفضًا للغاية، وانزلاقًا ضئيلًا، ورسوم معاملات منخفضة - وهي الأنسب لشركات التداول عالية التردد.

3.2 المراجحة بين البورصات

مبدأ
المراجحة بين البورصات هي واحدة من أكثر أشكال المراجحة التقليدية في فضاء العملات المشفرة. المبدأ ينطوي على شراء عملة على البورصة حيث السعر أقل، ونقلها إلى بورصة أخرى حيث السعر أعلى، وبيعها هناك. إذا كانت الفجوة السعرية بين البورصتين كبيرة بما يكفي لتغطية رسوم المعاملات وما زالت تحقق ربحًا، فإن المراجحة قابلة للتنفيذ.

يُظهر المخطط أدناه بيانات التداول لعملة NVDAX (نسخة موحدة من أسهم Nvidia) عبر Gate وثلاثة بورصات أخرى على مدار يوم واحد. يُوضح بوضوح العديد من حالات الفروقات السعرية الكبيرة عبر المنصات في أوقات مختلفة. في لحظة اللقطة فقط، كان هناك فرق سعر بنسبة 0.56%. علاوة على ذلك، تميل أسعار العملات عبر البورصات المختلفة إلى إظهار اتجاه قوي نحو العودة إلى المتوسط بمرور الوقت.

مثال
إذا كانت العملة A بسعر 100 دولار في البورصة A و 103 دولارات في البورصة B:

• اشترِ على A → اسحب → بيع على B
  حتى بعد الرسوم، يبقى هامش الربح إذا كانت الفروقات واسعة بما فيه الكفاية.

المتطلبات
النجاح يعتمد على:

• معالجة السحب والإيداع بسرعة
• عمق دفتر الطلبات الكافي
• موثوقية الشبكة
  غالبًا ما يقوم المتاجرين بالمراجحة بتموضع الأصول مسبقًا ويستخدمون الأتمتة وأنظمة الحسابات المتعددة للتنفيذ بكفاءة.

3.3 المراجحة الزمنية

مبدأ
تتبع تسويات الأسهم التقليدية عادةً دورة T+2 أو تأخيرات أطول، في حين أن معاملات الأسهم المرمزة وتسوياتها تتم على البلوكشين، مما يمكّن التسوية في غضون دقائق أو حتى ثوانٍ في النظرية. يمكن للمتاجرين في المراجحة استغلال هذا الفارق الزمني من خلال الاستفادة من التعديلات السعرية في الوقت الحقيقي في سوق العملات قبل الانتهاء من التسوية التقليدية.

على سبيل المثال، تعمل أسواق الأسهم التقليدية من الإثنين إلى الجمعة، من 09:30 إلى 16:00، بينما تعمل أسواق العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون انقطاع. تخلق هذه الفجوة نوافذ مراجحة قصيرة الأمد خلال ساعات عدم التداول - مثل عطلات نهاية الأسبوع، أو قبل السوق، أو جلسات ما بعد ساعات العمل عندما قد تستجيب أسعار الأسهم المرمزة للأحداث الإخبارية بشكل حاد، بينما تظل أسعار الأسهم الأساسية دون تغيير. أحد أشكال مراجحة الفجوة الزمنية الشائعة هو التداول بناءً على الأخبار قبل السوق. تشمل الأمثلة تقارير الأرباح، والتطورات الجيوسياسية، أو السياسات الاقتصادية الكلية المواتية التي تدفع أسعار العملات للتحرك قبل السوق الفوري.

على الرغم من أن الأسهم المرمزة لا تزال جديدة نسبيًا ولم يتم بعد ملاحظة حالات المراجحة في السوق بشكل واسع، تشير محاكاة الأسعار بالقرب من فتح السوق إلى أن الأسهم المرمزة غالبًا ما تستجيب مسبقًا للمعلومات السوقية. تميل الأسعار التي تتشكل من المضاربة قبل السوق إلى التوافق عن كثب مع الأسعار الافتتاحية، مما يسمح للمتداولين بالاستفادة من هذه النافذة القصيرة من المراجحة.

مثال
المراجحة ينشرون أنظمة المراقبة أو يعتمدون على تغذيات الأخبار لالتقاط الأحداث الرئيسية خلال ساعات السوق المغلقة - مثل إصدار Nvidia لأرباح ربع سنوية قوية، وزيادات أسعار الفائدة من البنوك المركزية، أو تصعيد النزاعات الجيوسياسية.

ثم يقومون بتحليل الاتجاه المحتمل وحجم تأثير الأخبار على الأسهم المعنية، وغالبًا ما يستخدمون دراسات حالة تاريخية لتقدير تحركات الأسعار. إذا تم اعتبار الأخبار إيجابية، يقوم المتداول بشراء الأسهم المرمزة المقابلة على منصة العملات المشفرة؛ وإذا كانت سلبية، فقد يقومون ببيع الأصول المرمزة على المكشوف بدلاً من ذلك.

بمجرد أن يفتح السوق التقليدي، يغلق المراجح المركز بناءً على تأكيد حركة السعر. إذا تحرك السوق الفوري في الاتجاه المتوقع، يتم إغلاق المركز هناك. بدلاً من ذلك، قد ينتظرون حتى يتقارب سعر العملة مرة أخرى نحو سعر السوق الفوري ويفكون الصفقة في سوق العملة لالتقاط الفارق.

المتطلبات
تستمر نوافذ المراجحة هذه عادةً لبضع دقائق فقط، حتى ثوانٍ فقط—مما يتطلب أنظمة تنبيه أخبار عالية الأداء (مثل واجهة برمجة تطبيقات بلومبرغ، أو خلاصات تويتر/X، أو اشتراكات الأخبار المميزة) واستجابات تداول آلية.

موثوقية مصادر الأخبار أمر حاسم أيضًا؛ يمكن أن تؤدي الأخبار غير الدقيقة أو المزيفة إلى تجارة خاطئة وخسارة مالية.

بالإضافة إلى المراجحة الزمنية، يمكن أيضًا تطبيق الأسهم المرمزة على استراتيجيات المراجحة الكلاسيكية مثل المراجحة الثلاثية ومراجحة سعر التمويل، مما يوفر فرصًا إضافية للمستثمرين المتقدمين.

فرص المستثمرين الأفراد

بينما تتطلب معظم المراجحة رأس المال والسرعة والخبرة، تستفيد الأسهم المرمزة أيضًا من المشاركين الأفراد:

• الاستثمار الجزئي
  في الأسواق المالية التقليدية، تختلف متطلبات الحد الأدنى للشراء - بعض الأسواق تتطلب الحصول على سهم واحد على الأقل، بينما تتطلب أسواق أخرى 100 سهم لكل طلب. وهذا يخلق حاجز دخول مرتفع للمستثمرين الذين يتطلعون لشراء الأسهم الرائدة مثل Google أو Amazon أو Tesla، حيث أن أسعار أسهمها غالبًا ما تكون مرتفعة. بالنسبة للمبتدئين، يمكن أن تكون هذه التكلفة الأولية كبيرة.

ومع ذلك، مع توكن الأسهم، يمكن تقسيم كل سهم إلى وحدات أصغر بكثير - على سبيل المثال، 0.1 أو حتى 0.001 سهم.

خذ Nvidia (NVDA) كمثال: سعر سهمها الحالي هو 162.88 دولار، والأسواق التقليدية تتطلب شراء سهم كامل واحد على الأقل. ومع ذلك، في قسم xStocks من Gate، الحد الأدنى للشراء هو فقط 0.001 سهم - مما يعني أن المستثمر يمكنه الحصول على تعرض لرموز أسهم Nvidia مقابل 0.16 USDT فقط.

• توزيع الأصول المتنوعة
  يتيح نظام التداول على مدار الساعة في Gate للمستخدمين التداول دون قيود ساعات السوق التقليدية. وهذا يمكّن من الوصول السلس إلى تخصيص الأصول المتنوعة، مما يساعد المستثمرين على إدارة المحافظ عبر فئات الأصول المختلفة والتخفيف من المخاطر المالية المحددة حسب المنطقة.

يمكن للمستخدمين الأفراد الوصول إلى الأسهم الدولية دون الاعتماد على وسطاء محليين، بفضل منصات مثل Gate xStocks. تجعل التداول على مدار الساعة الاستثمار العالمي أكثر مرونة.

• خفض تكاليف المعاملات
  في الأسواق المالية التقليدية، غالبًا ما تفرض الوسطاء رسومًا متنوعة. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي تداول الأسهم المرمزة على البورصات اللامركزية (DEXs) إلى تقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير وتقليل الانزلاق للمستثمرين. على سبيل المثال، عادة ما تفرض شركات الوساطة رسوم تداول تتراوح من 0.1% إلى 0.5%، بينما على Gate، تكون الرسوم منخفضة تصل إلى 0.025% إلى 0.1%.

المخاطر & التحديات

بجانب مخاطر المراجحة النموذجية (مثل الانزلاق، الرسوم، الكمون)، تقدم الأسهم المرمزة مخاوف نظامية:

• فشل الأوراق المالية وفصل السعر: تعتمد أسعار العملات على الأوراق المالية أو تغذيات الأسعار المركزية. يمكن أن تؤدي الأعطال أو الهجمات (مثل فشل أوراق Band على BSC) إلى تشويه الأسعار أو فصل دائم.
• عدم اليقين القانوني: في العديد من الولايات القضائية، تفتقر الأسهم المرمزة إلى تعريفات قانونية واضحة. يواجه المراجحون خطر انتهاك لوائح الأوراق المالية أو ضوابط رأس المال دون علم.

الخاتمة

تحويل الأسهم إلى رموز ليس مجرد ابتكار تقني بل هو طريق تمثيلي لتوسع العملات الرقمية في الأصول الحقيقية (RWA). إنه يخلق فرصًا لكل من المستثمرين المؤسسيين وتجار التجزئة.

ومع ذلك، تظل مشكلة فك الارتباط بالأسعار، والاعتماد على الأوراق المالية، وعدم اليقين التنظيمي من القضايا الحرجة. يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين بشأن سلامة ونزاهة الأصول الأساسية.


مرجع

• أوسل, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• يومي الفوركس، https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• باكد فاينانس، https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• روبن هود، https://robinhood.com/eu/en/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Researchهي منصة شاملة لأبحاث البلوكشين والعملات المشفرة تقدم محتوى عميق للقراء، بما في ذلك التحليل الفني، ورؤى السوق، وأبحاث الصناعة، وتوقعات الاتجاهات، وتحليل السياسات الاقتصادية الكلية.

إخلاء المسؤولية
الاستثمار في أسواق العملات المشفرة ينطوي على مخاطر عالية. يُنصح المستخدمون بإجراء أبحاثهم الخاصة وفهم طبيعة الأصول والمنتجات تمامًا قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.Gateليس مسؤولاً عن أي خسائر أو أضرار ناتجة عن مثل هذه القرارات.